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证券投资学:2015.4.8第3章_债券_图文

第3章





第一节 债券概述
一、 债券的概念和特征
(一)定义
债券是一种有价证券,是社会各类经 济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、 承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿 还本金的债权债务凭证。

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(二)债券的票面要素
面值、还本和付息期限、票面利率、 赎回条款、偿债基金

(三)债券的特征
偿还性、安全性、流动性、收益性

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二、债券的分类
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按照发行债券单位的性质不同可以将债券划 分为政府债券、金融债券和公司债券 根据偿还期限的长短,债券可以分为短期债 券、中期债券和长期债券

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根据付息方式的不同,债券可分为附息票 债券和贴现债券 按债券有无担保可以分为无担保债券和有 担保债券两大类

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根据债券是否记名可分为记名债券和无记 名债券 按发行区域分类,债券可分为国内债券和 国际债券

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第二节 债券的价格
一、债券的内在价值和定价模型
(一)债券的内在价值
债券产生的现金流量的现值

(二)影响债券价值的内部因素
期限、票面利率、提前赎回、税收待遇、流动性、信用 级别

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(三)影响债券价值的外部因素
基础利率、市场利率、其他因素

(四)定价模型

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货币的终值与现值 一次还本付息债券的定价公式 附息债券的定价公式 永久公债的定价公式

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二、债券的价格
(一)债券的发行价格
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债券发行价格的计算公式随利息支付方式的不同而不同。 平价发行,即以等于票面金额的价格发行,又称等价发行。 折价发行,即以低于票面金额的价格发行,又称低价发行。 溢价发行,即以高于票面金额的价格发行,又称超价发行。

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(二)债券的交易价格
交易价格就是债券在市场上进行买卖的价 格,它受到各种因素的影响,围绕着理论 价格波动。

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宏观因素 市场供求状况对价格的影响。 市场利率。 宏观经济状况 国内通货膨胀率 中央银行的公开市场业务 汇率的变动影响债券的价格。
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微观因素 债券发行者的资信等级。 债券发行公司的经营状况。

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第三节 政府债券
一、概述
政府债券是政府主体为筹措财政资金,以政 府信用为基础向社会发行,承诺到期还本付息 的一种债券凭证。政府债券又分为中央政府债 券和地方政府债券。 政府债券的优点
?资本的安全性 ?收入的稳定性 ?广泛的可卖性 ?很高的流动性

政府债券的缺点
?面值和收入的固定性 ?易受市场利率变动的影响

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二、国债
国债指的是国家或中央政府为筹措财政资金凭其信誉,采用信 用方式,按照一定程序向投资者出具的,承诺在一定时期支付利 息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。

(一)国债的特点:
有偿性、意愿性、安全性 、流动性、免税待遇、 作为调节市 场货币流通量的有效工具。

(二)国债的分类

三、地方政府债券
在一些发达国家,债券融资是地方政府筹集资金的重要渠道, 也是实现政府职能和进行基础设施建设的重要资金来源。

(一)地方政府债券的分类
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一般责任债券 收益债券 有限责任债券 控制环境污染公债 住宅公债
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第四节 金融债券与企业债券
一、金融债券
(一)定义
金融债券是金融机构凭借其信用向公众发行的、承诺 到期还本付息的一种债权债务凭证。债券发行价格的计算 公式随利息支付方式的不同而不同。

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(二)发行目的

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增强负债的稳定性。 扩大资产业务。

(三)商业银行次级债券

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二、企业债券
(一)定义
企业债通常又称为公司债,是企业按照 法定程序发行,约定在一定期限内还本付 息的债权债务凭证。

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(二) 企业债券的特点 收益性、流动性、风险性、持券人的权利
(三)企业债券的分类

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三、可转换公司债券 可转换公司债券简称可转债 (Convertible Bond),是一种根据约定, 可在特定时间、按特定条件转换为普通股 股票的特殊公司债券。

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(一)转换债券的分类 国内可转换公司债券 国外可转换公司债券 法郎可转换公司债券 欧洲可转换公司债券

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(二)影响可转换公司债券价值的因素 票面利率、转股价格、股票波动率、转股 期限

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第五节 国际债券
国际债券指的是由国际机构、外国政府及外国法人所发行的债券。 与国内债券不同的是,国际债券的发行人和认购者分属于不同的国家。 按照发债货币种类与发行债券市场所在国的关系,国际债券主要分为 外国债券和欧洲债券两种。

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一、外国债券 所谓外国债券,是指某一国的发行人 (包括政府、企业、银行等法人)在另一 国债券场上发行的、以市场所在国的货币 标明面值的债券。 根据债券发行的市场的和发行币种不同, 外国债券可以分为扬基债券、武士债券和 龙债券等。

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二、欧洲债券 欧洲债券是指国外借款人在欧洲金融市 场上发行的,不是以发行所在国货币,而 是以另一种货币计值并还本付息的债券。 欧洲债券灵活的机制:相对比较开放和 自由的市场;筹集的资金数额大、期限长; 发行面广,手续简便,发行费用较低;利 息收入通常免交所得税,并且以不记名的 方式发行

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第六节 债券评级
债券信用评级就是专业化的信用评级机构对企业发行债券如约 还本付息能力和可信任程度的综合评价。债券信用评级有利于降低信 息成本,控制市场风险,使资本市场更好地发挥合理配置资源的作用。
表3- 1 标准普尔和穆迪公司的债券评级标准
标准普尔 债券级别 AAA AA A 级别涵义 归于最高信用等级 债券级别 Aaa 穆迪 级别涵义 判定为最高质量,风险程度小 高质量但低于AAA,因为保护程度不 够大,或可能有其它长期风险成分 债券具有有力的投资性,但未来易 受风险 即无高度保护,也没有足够担保,偿 付能力足够 判断有投机成分,未来没希望 一般缺乏合乎需要的投资特点,支 付保护可能小 地位差和可能拖欠或含有危险成分

BBB
BB

偿还能力强,只是在很大程度上不属 Aa 于最高等级 偿还能力强,可是借者在环境和经济 A 条件变化时易受不利影响 有足够的偿还力,但不利的经济条件 Baa 变化或环境很可能导致风险 Ba 有投机因素

B
CCC

中等质量
质量差

B
Caa

CC
C D

高度投机
低质量,可能无法偿付 已违约

Ca
C

非常投机,发行的债权往往拖欠
高度投机,往往拖欠
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练习题
一、名词解释
债券 金边债券 债券评级 偿债基金 国债 可转换债券 可展期债券 金融债券 外国债券 附息票债券 地方政府债券 扬基债券 欧洲债券 龙债券 熊猫债券

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二、简答 1. 简述构成债券的基本要素有哪些。 2. 债券有哪些重要的分类方法?请举例说 明。 3. 简述政府债券融资方式的优缺点。 4. 简述国债融资方式有哪些基本特征。 5. 请说明欧洲债券的产生背景以及该类债 券融资特征。

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三、论述 1. 可转换公司债券的融资方式对发行公司 具有什么重要意义? 2. 影响债券价值的因素有哪些? 解释说明债 券定价模型的内容。 3. 结合我国国债市场特征,试说明我国国 债融资与主要西方国家国债融资的异同。

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