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(精品推荐)2016年家居行业展望分析报告


2016 年家居行业展望 分析报告 (此文档为 word 格式,可任意修改编辑! ) 2016 年 2 月 1 目 录 一、需求端成长中枢下移,品牌商分化趋势加剧 3 1、家具行业需求短期看地产周期,中长期看人口周期 3 2、家居行业分化趋势未来将加剧,龙头品牌商将显著受益 3 3、当前我国家居产业链的估值水平中枢整体处于上升通道 4 4、2015 年开始我国家居产业链投资从总量思维转移到结构化 思维 4 二、家居行业发展历史沿革 4 1、家居产业链经过近 30 年的发展,已经比较成熟和完善 4 2、家居产业链中渠道端的创新突破有望加速实现行业龙头崛起 5 三、定制家居这边风景独好,成长潜力巨大 1、定制衣柜是定制家居中最先获得突破的 6 2、定制家居领域中看好从定制衣柜领域延伸至定制家的索菲亚 6 四、渠道为王:家具销售哪家强 7 7 5 1、我国家居渠道商版图有可能从 OTO 专业电商突破 一、需求端成长中枢下移,品牌商分化趋势加剧 2 1、家具行业需求短期看地产周期,中长期看人口周期 我们认为在后地产周期,我国家具行业高速成长期已经过 去,但是由于上一轮婴儿结婚高峰期已经到来,我们预计整体成 长速率依然不低。 2、家居行业分化趋势未来将加剧,龙头品牌商将显著受益 市场上始终认为家具品牌商发展与我国地产周期之间的关 联性将抑制整个家居板块的成长, 实际上在 2012 年之前家具行 业上市公司销售收入累计同比增速滞后于我国住宅商品房销售 面积累计同比增速大致 3 个季度。但是 2012 年以来我国家具 行业上市公司收入增速与住宅商品房销售之间的关联度趋于弱 化。 我们认为这背后因素与我国家具品牌商上市公司通过品牌渠 道建设逐步熨平了市场周期有关。 3、当前我国家居产业链的估值水平中枢整体处于上升通道 通过对比研究, 我们发现我国家居产业链估值水平与地产销 售面积增速呈现显著正相关关系, 而 12 年以来家居产业链估值 中枢维持在 20-30 倍左右。14 年以来我国地产销售收入同比 大幅下滑,截止到 2014 年 10 月住宅销售面积累计同比下降 3 10%。由于下半年以来我国主要城市已经全面放开限购,同时市 场预期房贷利率有望松绑,我们认为住宅销售面积增速已经企 稳,预计未来呈现缓慢回升,在这种背景下,我国家居产业链估 值水平继续压制的因素已经趋弱。 4、2015 年开始我国家居产业链投资从总量思维转移到结 构化思维 家具总体需求的先行指标商品住宅销售对于家居品牌商的 业绩指向性在趋弱,未来主要驱动因素在结构化的需求以及渠 道。我们预计不同领域的家居需求会出现冰火两重天,不同的渠 道结构会面临迥然不同的需求格局。 这将是未来品牌家具商超预 期的来源。 二、家居行业发展历史沿革 1、家居产业链经过近 30 年的发展,已经比较成熟和完善 从最上游的人造板供应商到上游的普通家具加工厂, 到中游 的品牌家具商,到下游的经销商和专卖店,终端是广大消费者。 4 2、家居产业链中渠道端的创新突破有望加速实现行业龙头 崛起 从 2012 年开始,在地产后周期时代, 家居产业链中渠道端 的创新突破有望加速实现行业龙头崛起。 整体而言上游品牌商分 化态势会加剧,而中间大型渠道商会崛起。 三、定制家居这边风景独好,成长潜力巨大 上节我们判断我国家具行业整体增速中枢已经下滑, 但是在 不同子领域会出现分化, 其中定制家居领域由于适应了未来我国 住房消费个性化趋势以及小户型结构对于定制较高要求的特点, 是目前唯

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