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南开大学 国际金融学 导论部分 第一章 国际支付体系_图文

国际金融学

国际金融学的形成与发展
国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐 步形成和发展起来的,作为国际贸易学的 一部分而处于从属地位;这是因为当时的 国际经济关系以商品贸易关系为主; 20世纪60年代前后,国际金融开始成为一 门新兴的学科,但其研究范围尚未明确界 定; 20世纪70-80年代,由于生产和资本国际 化的迅速发展,国际经济学应运而生,国 际金融研究又从属于国际经济学;

20世纪80年代以来,经济和金融全球化、 自由化、投资机构化、交易电子化等趋势 的发展所引起的一系列问题,成为国际金 融理论迅速发展并形成一门独立学科的重 要推动力。 尤其是20世纪90年代以来,国际金融领域 的变革超过其他领域,主要涉及以下重要 的理论问题:

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汇率理论的研究 开放宏观经济学与国际政策协调的研究 金融危机理论研究 国际货币体系框架的研究 发展中国家的金融自由化与金融深化问 题的研究

汇率理论的研究
? 新华网上海9月15日专电 来自中国外汇交易中心的最新 数据显示,9月15日人民币对美元汇率中间价报6.3878, 在前一交易日基础上继续走升。前一交易日,人民币对美 元汇率中间价报6.3945。 ? 近日,动荡不安的欧洲市场又传来坏消息,随着希腊国债 出现违约可能性的加大,愈演愈烈的欧债危机再度引起全 球对欧元区经济的恐慌。12日欧洲股市多数出现大跌,加 上希腊被传将退出欧元区,法国的三大银行有可能在本周 被穆迪降级,以及欧洲央行一位官员因意见不合辞职等诸 多因素的叠加,使得欧元汇率连连下挫,甚至有投资者担 忧,欧元若继续疲软最终会被世界所抛弃。

? 汇率理论是货币的对外价格-汇率的决定 及其变化的理论模型。其中心思想为:汇 率决定于外汇供求。西方汇率理论错综复 杂,流派纷呈,有传统汇率理论,也有现 代汇率理论;有论证汇率决定的,也有说 明汇率变动的。汇率理论作为金融理论的 一部分,伴随着汇率制度经历由简单到复 杂的过程,由一种附属理论逐渐发展成一 种独立的理论。

开放宏观经济学与国际政策协调
? 世界经济金融形势 ? 2011年第一季度,全球经济继续“双速复苏”。受西亚和北非政局动 荡、极端天气和日本地震等重大突发性事件影响,国际原油和粮食等 大宗商品价格持续攀升,金融市场动荡加剧,国际经济环境中的不稳 定和不确定因素增多。美国经济温和增长,失业率缓慢回落,但房地 产市场仍然低迷,财政和贸易赤字问题严重;欧元区部分国家主权债 务风险犹存,由于通胀压力增加,欧央行开始收紧货币政策;日本地 震导致海啸和核泄漏事故,为日本乃至全球经济复苏蒙上阴影;新兴 经济体需求旺盛,但为应对跨境资本大规模流动和经济过热等风险, 部分经济体主动收紧了宏观政策。国际货币基金组织(IMF)在2011 年4月份发布的《世界经济展望》中预测,2011年美国、欧元区、日 本和新兴与发展中经济体的经济增长率分别为2.8%、1.6%、1.4%和 6.5%。

主要经济体经济形势

国际金融市场概况
? 主要货币间汇率宽幅震荡,欧元兑美元先弱后强,日元兑 美元汇率大幅波动。受欧元区内债务问题困扰,欧元在年 初兑美元快速贬值,但随着中国、日本、俄罗斯等国相继 对欧元表示支持,加之欧元区通胀压力上升、加息预期强 化,欧元兑美元汇率走高。截至3月31日,欧元兑美元汇 率收于1.4159,较年初升值5.85%。日本发生地震海啸后, 日本保险商和其他公司企业纷纷将资金调回国内以支付保 险理赔和灾后重建,投机资金借机做多日元,日元汇率3 月17日盘中升至1美元兑76.25日元,为二战后最高水平。 为阻止日元过度升值,3月18日七国集团(G7)召开电视 电话会议决定联合干预外汇市场,日元汇率当日跌幅超过 3%。截至3月31日,日元兑美元汇率收于1美元兑83.20日 元,比年初下跌2.46%。

? 国际主要债券收益率窄幅波动。美国股市表现良好导致资 金从债市流出,同时受美国国会对削减政府支出计划产生 分歧、穆迪公司警告将下调美国3A主权信用评级等因素影 响,美国国债收益率在1月至2月上旬走高。随后西亚和北 非局势动荡、日本地震导致避险需求增加,收益率逐步回 落。欧元区通胀率走高使市场对欧央行的加息预期增强, 欧元区国债收益率有所提高。尽管标准普尔和穆迪先后调 低了日本的主权信用评级,但震后大量资金从海外及日本 股市回流国债市场,日本国债收益率仍保持基本稳定。截 至3月31日,美国、欧元区、日本的10年期国债收益率分 别收于3.47%、3.36%和1.25%,较上年末分别上升11个、 39个和13个基点。

? 西亚和北非局势动荡拖累欧美股市,地震海啸导致日本股 市暴跌。主要发达经济体股市在年初延续了2010年第四季 度以来的升势,但受西亚和北非政局动荡、日本地震等重 大突发性事件影响,主要股市一度出现明显下跌。截至3 月31日,道琼斯指数、纳斯达克指数分别收于12320点、 2781点,较年初分别上涨6.4%、4.8%;欧元区 STOXX50指数收于2583点,较年初下跌0.7%。日本3月 11日发生强烈地震灾害后,日经225指数连续两天累计下 跌近20%,3月15日盘中最大跌幅超过14.2%。随后日本 银行向金融市场注入大规模流动性, 2010.08.042010.09.042010.10.042010.11.042010.12.04 2011.01.042011.02.042011.03.042011.04.04 欧元区国 债10年期日本国债股指呈逐步回稳态势。截至3月31日, 日经225指数收于9755点,但仍较年初下跌4.6%。

主要经济体货币政策
? 各经济体货币政策出现明显分化。美联储 继续按计划实施第二轮量化宽松政策 (QE2)。日本央行借助各种渠道向市场 大规模注入流动性,以应对地震海啸灾害 对金融市场的冲击。欧央行三年来首次提 高基准利率。新兴经济体的中央银行则普 遍采取加息和提高存款准备金率等措施应 对上升的通货膨胀压力和资本大量流入。 加拿大、澳大利亚央行继续维持基准利率 不变,新西兰则在地震影响下宣布降息。

金融危机理论研究
? 金融危机又称金融风暴,是指一个国家或几个国家与地区 的全部或大部分金融指标,例如短期利率,货币资产,证 劵,房地产,土地(价格),商业破产数和金融机构倒闭 数的急剧、短暂和超周期恶化。金融危机可以分为货币危 机、债务危机、银行危机等类型。近年来金融危机呈现某 种形式混合的趋势。 ? 金融危机的特征是人们基于经济未来将更加悲观的预 期,整个区域内货币币值出现较大幅度的贬值,经济总量 与经济规模出现较大幅度的缩减,经济增长受到打击,往 往伴随着企业大量倒闭的现象,失业率提高,社会普遍的 经济萧条,有时候甚至伴随着社会动荡或国家政治层面的 动荡。

? 美国金融危机 ? 从美国次贷危机引起的华尔街风暴,现在已 经演变为全球性的金融危机。这个过程发展之快, 数量之大,影响之巨,可以说是人们始料不及的。 大体上说,可以划成三个阶段:一是债务危机, 借了住房贷款人,不能按时还本付息引起的问题。 第二个阶段是流动性的危机。这些金融机构由于 债务危机导致的一些有关金融机构不能够及时有 一个足够的流动性对付债权人变现的要求。第三 个阶段,信用危机。就是说,人们对建立在信用 基础上的金融活动产生怀疑,造成这样的危机。

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1637年郁金香狂热 1637年的早些时候,当郁金香还在地里生长时,价格就已上涨了几百甚 至几千倍。一棵郁金香可能是20个熟练工人一个月的收入总和。这被称为世 界上最早的泡沫经济事件。 1720年南海泡沫 17世纪,英国经济兴盛,使得私人资本集聚,社会储蓄膨胀,投资机会 却相应不足。当时,拥有股票还是一种特权。1720年,南海公司接受投资者 分期付款购买新股,股票供不应求,价格狂飚到1000英镑以上。后来《反金 融诈骗和投机法》通过,南海公司股价一落千丈,南海泡沫破灭。 1837年 经济大恐慌 1837年,美国的经济恐慌引起了银行业的收缩,由于缺乏足够的贵金属 ,银行无力兑付发行的货币,不得不一再推迟。这场恐慌带来的经济萧条一 直持续到1843年。 1907年银行危机 1907年10月,美国银行危机爆发,纽约一半左右的银行贷款都被高利息 回报的信托投资公司作为抵押投在股市和债券上,整个金融市场陷入极度投 机状态。 1929年股市大崩溃 1922年—1929年,美国空前的繁荣和巨额报酬让不少美国人卷入到华尔 街狂热的投机活动中,股票市场急剧升温,最终导致股灾,引发全球经济大 萧条。

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1970滞涨 1973年,由石油危机造成的供给冲击导致美国出现经济停滞与高通货膨 胀,失业以及不景气同时存在的经济现象。 1987年黑色星期一 1987年,不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张,造就了华尔街的 大崩溃。标准普尔指数下跌了20%,这是华尔街有史以来形势最为严峻的时 刻。 1994年墨西哥金融危机 1994年至1995年,墨西哥发生了一场比索汇率狂跌、股票价格暴泻的金 融危机。受其影响,不仅拉美股市暴跌,也让欧洲股市指数、远东指数及世 界股市指数出现不同程度的下跌。 1997年东南亚金融危机 1997年7月2日,泰国宣布实行浮动汇率制,当天,泰铢兑换美元的汇率 下降了17%,引发了一场遍及东南亚的金融风暴。这使得许多东南亚国家和 地区的汇市、股市轮番暴跌,金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤。 2007年美国次贷危机 “次贷危机”源起美国“零首付”的买房政策, 2007年8月开始席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。美国次贷风暴掀起的浪潮一波高过一波, 美国金融体系摇摇欲坠,世界经济面临巨大压力,至今仍是国际关注热点。

? 20世纪 90年代,伴随着国际游资的膨胀,国际货币、 金融危机频繁爆发,根据巴里· 艾森格林和迈克尔· 博 多在2001年完成的一项研究,现在随机挑出的一个 国家爆发金融危机的概率都比1973年大1倍,国际货 币、金融危机的传染性也大大增强,往往爆发不久就 如同传染病一样迅速从最早爆发危机的国家或地区蔓 延到其他国家和地区。舆论界留下了许多描绘这一现 象的词汇:1994年墨西哥危机的“龙舌兰酒效应”、 “亚洲流感”、“俄罗斯病毒”等等不一而足,而对 货币、金融危机传染机制的研究也迅速兴起。由于多 种危机传染机制需要在资本项目和金融市场开放条件 下才能实现,在很大程度上,我国依靠资本项目的适 度管制和金融服务市场低开放度而在1997年亚洲金 融危机中幸免于难,但时至今日,随着我国经济金融 形势的变化,尽管我国资本项目仍未完全开放,危机 传染的风险已经大大上升,震撼国际金融市场的美国 次贷危机给我们敲响了警钟,表明国际金融危机传染 机制出现了新特点。

国际货币体系框架的研究
? 国际货币体系是指支配各国货币关系的规则和机 构,以及国际间进行各种交易、支付所依据的一 套安排和惯例。 ? 1、确定世界及各国货币的汇率制度。 国际货币 体系 ? 2、确定有关国际货币金融事务的协调机制或建立 有关协调和监督机构。 ? 3、确定资金融通机制。 ? 4、确定主导货币或国际储备货币。 ? 5、确定国际货币发行国的国际收支及履约束机制。

? 1880至1914年,国际金本位制度 ? 1918至1939年,国际金本位制度的恢 复时期 ? 1944至1973年,布雷顿森林体系 ? 1973至1976年,向浮动汇率制度过渡 时期 ? 1976年至今,牙买加体系

发展中国家的金融自由化
? “金融自由化”理论是美国经济学家罗纳 德· 麦金农(R.J.Mckinnon)和爱德华· 肖 (E.S.Show)在70年代,针对当时发展中国家 普遍存在的金融市场不完全、资本市场严 重扭曲和患有政府对金融的“干预综合 症”,影响经济发展的状况首次提出的。

? 他们严密地论证了金融深化与储蓄、就业与经济增长的正向关系,深 刻地指出“金融压抑”(financial repression)的危害,认为发展中国家 经济欠发达是因为存在着金融压抑现象,因此主 罗纳德· 麦金农 ? 张发展中国家以金融自由化的方式实现金融深化(finacial deepening),促进经济增长。金融自由化就是针对金融抑制这种现 象,减少政府干预,确立市场机制的基础作用。 金融自由化也称 “金融深化”,是“金融抑制”的对称。金融自由化理论主张改革金 融制度,改革政府对金融的过度干预,放松对金融机构和金融市场的 限制,增强国内的筹资功能以改变对外资的过度依赖,放松对利率和 汇率的管制使之市场化,从而使利率能反映资金供求,汇率能反映外 汇供求,促进国内储蓄率的提高,最终达到抑制通货膨胀,刺激经济 增长的目的。 金融自由化的主要方面——利率自由化、合业经营、 业务范围自由化、金融机构准入自由、资本自由流动——都有引发金 融脆弱性的可能。

? 美国政府一直相信“最少的监管就是最好的监管”,相信 市场主体的理性,可是,正如经济学中的合成谬误,集体 行动的结果往往却是非理性。就拿证券化来说吧,这本来 是为了分散资产流动性风险,然而,一旦“只要给我一个 现金流,我就能把他证券化”成为座佑铭,什么东西都拿 来证券化,大家把这种风险分担当作投资乃至投机,通过 金融杠杆无限放大,无疑又在创新狂欢中创造出了另外一 种系统性的风险。 ? 通过对孟加拉国、津巴布韦、,萨尔瓦多、厄瓜多尔四个 发展中国家的金融自由化改革为案例进行分析,发展中国 家金融自由化的结果是极端失败的:银行资产被集中到少 数精英分子手中,他们垄断金融,热衷于投机活动,将利 率大幅提高,从而获得巨额投机利润,却使生产性活动得 不到投资,国家自主的工业化进程完全中断,整个国民经 济萎缩。全融自由化令许多人选择了短期行为,并将有限 的资金用于非生产性活动以及以消费为目的的借贷行为。

? 国际金融(:international finance),就是国家 和地区之间由于经济、政治、文化等联系 而产生的货币资金的周转和运动。 国际金 融由国际收支、国际汇兑、国际结算、国 际信用、国际投资和国际货币体系构成, 它们之间相互影响,相互制约。譬如,国 际收支必然产生国际汇兑和国际结算;国 际汇兑中的货币汇率对国际收支又有重大 影响;国际收支的许多重要项目同国际信 用和国际投资直接相关,等等。

第一章

国际支付体系

第一节 国际货币
? 在国际商品流通中发挥一般等价物作用的 货币。世界货币是随着商品生产和交换的 发展而产生和发展的。世界货币除作为价 值尺度之外,还是国际支付手段、国际购 买手段和财富的国际转移手段。

私人交易 价值标准 支付手段 储藏手段 计价货币 结算货币 资产货币

政府交易 基准货币 干预货币 储备货币

? 世界货币是指货币具有在世界市场上充当一般等 价物的职能。它是随着商品经济的发展,商品交 换由一国逐步走向国际市场,而具有的世界货币 的职能的。这种职能是货币其他四个职能在世界 范围内的展现,世界货币在国与国的经济关系中 具有以下作用:第一、作为一般的购买手段用于 购买外国的商品。第二、作为一般的支付手段用 于平衡国际收支差额。第三、作为社会财富的代 表,由一国转移到另一国。如:国际贷款、转移 财产、战争赔款等。当货币执行世界货币职能时, 能充当世界货币的必须是有价值的货币商品—— 黄金、白银。

? 国际支付手段 ? 世界货币最主要的职能是作为支付手段,平 衡贸易差额。对外贸易带有双方的性质,即每个 国家既输出商品也输入商品,而且主要以信用方 式进行,因此,国与国之间就发生了相互的债务 关系。 ? 这些债务关系的结算可以利用信用工具(如 汇票、支票等),通过相互抵消来进行。对于抵 消后的差额,即利用真实的货币作为最终的结算 手段来偿付。这时,世界货币就执行着国际支付 手段的职能。

? 国际购买手段 ? 当货币直接被用来向国外购买商品时,它就发挥着国际购买手段 的职能。这时,与在国内流通中作为商品交换的中介不同,它是作为 货币商品同其他商品相交换的。 ? 这种情况主要发生在由于意外事件(如战争、灾荒等)使不同国 家之间的正常商品交换受到突然干扰,平衡遭到破坏,因而一国不得 不大量购买别国的商品的场合;或者发生在一个国家单方面向另一个 国家购买商品,买与卖彼此分离的场合。 ? 财富的国际转移手段当把财富从一个国家转移到另一个国家去, 但由于各种原因,不能或不适于以商品形式实现,而要以货币形式进 行时,货币就充当社会财富的化身,借以实现财富的国际转移。例如, 战败国向战胜国支付货币赔款,一国向其他国家提供货币贷款,或资 本家将货币资本从国内转移到国外等,均属此类。

国际支付手段和储备货币的条件
? ①发行这种信用货币的国家要有强大的经 济实力,在国际经济领域中占有重要的或 统治的地位。只有当一个国家在世界范围 的商品输出与资本输出中占有重要地位, 同各国有着广泛的贸易、金融联系时,它 的信用货币才会在国际间被广泛使用,并 顺利地被接受。

? ②这种信用货币必须具有相当大的稳定性。 而由于任何信用货币本身都是没有价值的, 要保持其稳定性,就必须与黄金发生联系, 即能在一定条件下按照一定的汇价兑换成 黄金。因此,有关国家必须具有足够的黄 金储备,才能保证其信用货币的稳定性。

? ③某个国家的货币虽然可以在彼此经济联 系密切的国家之间充当支付手段,但要在 世界范围内正式取得储备货币的资格,还 要得到所有国家的确认,这就必须通过国 际协议来实现。如果上述条件发生变化, 它就不能再当作世界货币来发挥作用。因 此,与黄金不同,一国的信用货币当作世 界货币发挥作用,是有条件的、不稳定的, 是包含着矛盾和危机的。历史的发展正是 这样。

国际货币与外汇的区别
? 国际货币是指在国际经济交易中被普遍接受并广 泛使用的可自由兑换货币、欧洲货币、复合货币、 区域货币。是伴随着国际商品交换的发展而不断 演化的,它经历了金币作为国际货币时期;英镑 作为国际货币时期;英镑、美元、法国法郎同为 国际货币时期;美元作为国际货币时期以及多元 化的国际货币时期以及出现区域货币时期 ? 通俗点说就是能令全世界各个国家普遍接受的货 币,以前金币就是个例子。

? 外汇的概念具有双重含义,即有动态和静态之分。 ? 外汇的静态概念,又分为狭义的外汇概念和广义 的外汇概念。 ? 狭义的外汇指的是以外国货币表示的,为各国普 遍接受的,可用于国际间债权债务结算的各种支 付手段。它必须具备三个特点:可支付性(必须 以外国货币表示的资产)、可获得性(必须是在 国外能够得到补偿的债权)和可换性(必须是可 以自由兑换为其他支付手段的外币资产)。 ? 广义的外汇指的是一国拥有的一切以外币表示的 资产。国际货币基金组织(IMF)对此的定义是: “外汇是货币行政当局(中央银行、货币管理机 构、外汇平准基金及财政部)以银行存款、财政 部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收 支逆差时可以使用的债权。”

? 外汇的动态概念,是指货币在各国间的流 动,以及把一个国家的货币兑换成另一个 国家的货币,借以清偿国际间债权、债务 关系的一种专门性的经营活动。它是国际 间汇兑(ForeignExchange)的简称。 ? 简单来说,国际货币就是钱,外汇就是钱 与钱之间的交换。

国际货币发行国的利益
? 储备货币的发行带来的好处有两个方面:一是向 世界提供清偿力;二是为储备货币发行国带来多 种好处:获得铸币税利益;用本币为本国国际收 支逆差融资;在国际经济协调中能占据非对称性 地位的优势。 储备货币发行国能够不受开放经济 条件下“蒙代尔三元悖论”的约束,在资本自由 流动、汇率固定的情况下,仍能执行独立的货币 政策,而将维持固定汇率的成本转移给了非储备 国,并且输出了通货膨胀。下面的分析以美国为 例。

? (1)当美国为贸易收支赤字融资时。美国直接通过发行 美元,扩大货币供给,按照与非储备货币国的固定汇率, 进口商品满足国内消费,由于汇率不变,进口商品成本不 变,美国也不会遭受通货膨胀(当然进口商品以美元计价 时)。而非储备货币国的出口商持有美元后,在外汇市场 兑换成本本国货币,造成美元供给增加,非储备货币国本 币有升值压力,为维持固定汇率,非储备货币国会被迫买 入美元,抛出本币。造成国内本币流动性增加,从而失去 货币政策的独立性。 ? (2)当美国不为国际收支赤字融资,仅为扩大国内产出 时。则美国国内货币扩张和出现通货膨胀,产出增加导致 国内需求增加,进口会增加,美元随进口向国际市场的输 出量会增加,即形成储备货币国美国的输出性通货膨胀。 尤其是对于那些与美元维持固定汇率,对美国形成顺差的 国家,这种输入性通货膨胀会更严重。 弗里德曼说过: 通货膨胀首先是一种货币现象,近年来全球性通货膨胀的 关键是世界主要储备货币国美国的财政纪律和货币纪律不 受控制。

美国m2环比增长

第二节 国际间的结算与支付机制
? 账户行直接入账 ? 共同账户入账 ? 账户行的共同账户行转账

? 也称为汇付,是付款方通过银行,使用一 定的结算工具(票据),将款项交收款方 的结算方式。汇款主要是用于贸易中的货 款、预付款、佣金等方面,是支付货款最 简便的方式。

? 托收(Collecting) 是出口人在货物装运 后,开具以进口方为付款人的汇票(随附 或不随付货运单据),委托出口地银行通 过它在进口地的分行或代理行代出口人收 取货款一种结算方式。属于商业信用,采 用的是逆汇法。

? 信用证(Letter of Credit, L/C)是一种银行开立的有 条件的承诺付款的书面文件,它是一种银行信用。 ? 信用证是银行(即开证行)依照进口商(即 开证申请人)的要求和指示,对出口商(即受益 人)发出的、授权出口商签发以银行或进口商为 付款人的汇票,保证在交来符合信用证条款规定 的汇票和单据时,必定承兑和付款的保证文件。

环球银行金融电讯系统(SWIFT)
? 银行之间最基本最有效的结算网络是环球银行金融电讯系 统(the society for worldwide interbank financial telecommunication,简称SWIFT系统),SWIFT系统是 国际银行之间通过计算机网络系统传输资金汇划和业务往 来和电讯系统,是一个非盈利性合作组织,于1975年5月 按比利时法律在布鲁塞尔注册设立,1977年5月3日正式 投入运行。中国银行1982年加入该组织并成为会员银行。 通过该网络系统传递和处理的国际银行电讯业务共有9类: 1)客户汇款(资金划汇);2)银行的资金划汇和头寸调 拨;3)外汇买卖证实及存贷款业务;4)托收;5)证券; 6)空缺(还在设计中);7)信用证;8)特种付款,如 信用卡等;9)账户收付的借贷证实及对账单。

? (1)迅速便捷。传递每笔业务只需25秒~45秒钟,整个 系统每周7天,每天24小时均能提供服务。 ? (2)安全可靠。该系统具有一整套科学管理的装置 和措施,保证高度安全:1)双线制度。除主机外都有备 用机,可随时自动转换。2)严格检验。银行终端机每天 开机后必须向系统发出通讯申报、使用序号和代码,须待 系统鉴别确认后方可进行收发电信的工作。银行终端发出 的每一份电讯都能得到系统的发妥或未发妥证实,在未发 妥证实中指出未发妥原因,资金划汇和账户借贷通知等均 有自动验证措施。在会员银行之间约定双边密押,加押和 核押工作全部由计算机自动完成。3)自动探测监视。各 地区处理站对非本系统的电信闯入或其他意外事件、能随 着时自动报告操作中心,采取必要的措施。4)保密。会 员银行系统内传输电讯,因线路密封而绝对保密,系统的 操作人员倘因工作需要了解电信内容时须经收发双方银行 同意,并在协会总稽核的监督下才能办理。

? (3)收费低廉。每份电信的费用仅及电传电汇的 1/7,标准化统一格式,可以避免各会员银行通过 该网络系统进行相互间的业务通讯往来间任何文 字或翻译上的误解或差错。必须按照统一规定的 电报格式代码发报。各种不同业务使用不同的发 报格式,例MT100是客户付款格式,MT200是银 行头寸调拨格式,每种格式里面又规定有不同的 代码以区分电文内容,这样,既能提高效率,又 能保证准确可靠。总之,该系统提供高速、准确 而又安全的电讯服务,对于银行业务高度自动化 和进一步国际化具有深远的意义。

第二章 国际收支账户
? 国际收支 ? 国际收支平衡表 ? 国民收入核算体系

第一节

国际收支的概念

据IMF的解释,国际收支(Balance of Payments)是指一国(或地区)的居民在一定 时期内(一年、一季、一月)与非居民之间的经 济交易的系统记录。 ? 以交易为基础,而非支付基础。经济交易的类型 包括五类(1)金融资产与商品和劳务之间的交换; (2)商品和劳务与商品和劳务之间的交换;(3) 金融资产与金融资产之间的交换;(4)无偿的、 单向的商品和劳务转移;(5)无偿的、单向的金 融资产转移。

? (1)国际收支是一个流量概念。 ? (2)所反映的内容是经济交易,包括: 商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产 之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转 移、无偿的单向金融资产的转移。 ? (3)记载的经济交易是居民与非居民 之间发生的。

国际借贷与国际收支
? 一方面,这两个概念之间具有密切联系,国际间发生了债 权、债务关系,必然要系统地记入国际收支,二者之间有 一定的因果关系。 但是,它们又是两个不同的概念。第 一,它们是不同性质的量。国际收支是一定时期内变量变 动的数值,是流量。国际借贷是一定时点上存在的变量数 值,是存量。第二,它们的外延不完全重合。国际收支既 包括了产生债权、债务的国际经济交往,又包括了不产生 债权、债务的国际经济交往,如无偿援助、赠与、侨民汇 款等。国际借贷则只包括了产生债权、债务的国际经济交 往。 流量与存量之间存在着必然的联系,国际借贷的增 减必然会引起国际收支的变化

2011年一季度金砖四国国际收支 状况
? 2011年一季度,发达经济体复苏比预期要 差,世界经济增长前景不容乐观。在这一 大的国际环境下,金砖四国国际收支都出 现不同幅度的减少,四国中只有中国继续 保持双顺差状态,但顺差规模大幅减少。

? 经常项目 ? 据金砖四国官方统计机构发布的数据,一季度四国经常项 目差额,俄罗斯323.67亿美元,中国298亿美元,印度54.04亿美元,巴西-145.82亿美元。中国由于采取扩大进 口措施,使得顺差规模比去年同期大幅度减少18%,从而 被俄罗斯超过位居次席。俄罗斯经常项目顺差比去年一季 度仅下降3.4%。受雷亚尔大幅升值影响,巴西经常项目 逆差比去年同期增加22.0%。只有印度在实施扩大出口、 抑制进口、控制卢比升值幅度措施下,经常项目逆差比上 年同期大幅减少58.4%。

? 资本和金融项目 ? 一季度,金砖四国只有俄罗斯资本和金融 项目呈逆差状态,其他中、印、巴三国都 是顺差。四国资本和金融项目差额,中国 1114亿美元,巴西422.31亿美元,印度 74.35亿美元,俄罗斯-222.89亿美元。 ? 在资本和金融项目中,各国直接投资净额, 中国426亿美元,巴西273.38亿美元,印度 5.77亿美元,俄罗斯-27.94亿美元。

? 资本和金融项目呈逆差,表明外资流出额超过了流入额, 主要由两个原因引起,一是该国已是资本净输出国,如美 国、日本、西欧发达国家等,二是该国经济金融不稳定, 不被外资看好,出现外资外逃现象,使得外资流入额少于 外资流出额。 ? 中国由于是发展中国家,在发展经济过程中需要大力吸引 外资,加上中国对外投资起步比较晚(2005年才开始), 因此所吸引的外资额大大超过中国对外投资额,使得中国 资本和金融项目长期保持顺差状态。但是,随着中国对外 投资规模的扩大和高速发展,几年以后中国将成为资本净 输出国,也就是对外投资额超过利用外资额,到那时,中 国将和美日欧等国家一样,资本和金融项目将呈逆差。

? 储备资产 ? 一季度,金砖四国储备资产增加额,中国 1412亿美元,巴西276.49亿美元,俄罗斯 100.78亿美元,印度20.31亿美元。

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国际收支状况 ? 一季度,金砖四国国际收支差额,中国 1412亿美元,巴西289.61亿美元,俄罗斯 153.10亿美元,印度28.34亿美元。印度虽 然经常项目一直呈逆差,但是凭借资本和 金融项目的顺差,整体国际收支状况依然 是顺差,外汇储备资产依然可以逐季增加。

第二节

国际收支平衡表

国际收支平衡表是一国对其一定时期 (一年、一季度、一月)内的国际经 济交易,根据交易的特征和经济分析 的需要,分类设置科目和账户,并按 照复式簿记的原理进行系统记录的报 表。

第二节

国际收支平衡表

一、编制原则 按照复式簿记的记账方法编制:即每笔 交易都是由两笔价值相等、方向相反的账 目表示。借方表示资产(资源)持有量的 增加和负债减少,贷方表示资产(资源) 持有量的减少和负债增加。

? 1.居民原则 ? 即国际收支平衡表主要记载的是居民与非居民之间的 交易。 ? 2.计价原则 ? 即国际收支原则上按成交是的市场价格来计价。 ? 3.权责发生制原则 ? 一旦经济价值产生、改变、交换、转移或消失,交易 就被记录下来,一旦所有权发生变更,债权债务就随之出 现。 ? 4.复式计帐原则 ? 任何一笔交易要求同时作借方记录和贷方记录;一切 收入项目或负债增加、资产减少的项目,都列入贷方;一 切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列入借方;借 贷两方金额相等。如果交易属于单向转移,计帐的项目只 有一方,不能自动成双匹配,就要使用某个特种项目计帐 以符合复式计帐的要求。

中国国际收支交易规模及其与 GDP之比

经常项目
? 经常项目指本国与外国进行经济交易而经 常发生的项目,是国际收支平衡表中最主 要的项目,包括对外贸易收支、非贸易往 来和无偿转让等项目。

? (1)商品的进出口是经常项目交易最重要的一个内容。 ? 包括绝大多数可移动货物在跨国界交易中所有权的转移。有时商 品所有权已经转移,但商品尚未出入国境,也应列入商品进出口项目 中。其中包括:船舶、飞机、天然气和石油钻机几钻井平台等;本国 船只打捞的货物及捕获的鱼类等水产品并直接在国外出售者;本国政 府在国外购进商品、供应本国在另一国的使用者;进口上已取得商品 所有权、但在入境前已湿或损坏者。有的商品虽已出入国境,但所有 权并未改变的,不列入商品进出口项目。 ? 例如经过加工转制、包装、修理、改装后再运往国外销售的商品 等,但经加工增加的价值,应作为向外国人提供的劳务。此外,列入 商品进出口项目的还有:作为一般商品的黄金等贵金属和宝石,政府 的进出口商品,直接投资企业的进出口商品,移民的随身携带财物, 走私货物等。

? (2)劳务费用是经常项目的第二大内容。 ? 主要包括:商品的运输费、保险费和其他附属费用, 如港口费用、客运的车、船票及车、船上的其他劳务费用 等;旅游,即旅游者在该国停留期间为本人或他人购买的 商品和劳务;投资收入,包括经营直接投资企业的利润收 入和参股投资者所得的股息收入;以及其他商品和劳务收 支,即上述各项以外的官方交易、私人交易和私人财产收 入等。此外,使领馆人员工资等开支,本国居民在国外的 财产收入,商品进出口以外的商业销售、专业服务和技术 服务,如通信和计算机服务,金融服务如贷款的利息,版 权及许可证费,乘客保险等非商品保险等,也包括在劳务 费用项目中。

? (3)单方面转移款项。 ? 主要包括移民转移款项、侨民汇款, 政府无偿援助、赠款,政府向国际组织缴 纳的行政费用等。

中国国际收支经常项目差额及其 与GDP之比

资本项目
? 指资本的输出输入,所反映的是本国和外国之间 以货币表示的债权债务的变动,换言之,就是一 国为了某种经济目的在国际经济交易中发生的资 本跨国界的收支项目。在国际收支统计,资本项 目亦称资本账户。包括各国间股票、债券、证券 等的交易,以及一国政府、居民或企业在国外的 存款。分为长期资本(合同规定偿还期超过1年的 资本或像公司股本一样未定偿还期资本)和短期 资本(即期付款的资本和合同规定借款期为1年和 1年以下的资本)。

? 长期资本往来,指合同偿还期在一年或一年以上 或未定偿还期的资本往来。主要有直接投资、证 券投资、国际组织贷款、外国政府贷款、银行借 款、地方部门借款、延期付款、延期收款、加工 装配补偿贸易中应付客商作价设备款、租赁和对 外贷款等。 ? 短期资本往来,指即期付款或合同规定的偿 还期为1年以下的资本往来。主要有银行借款、地 方部门借款、延期收款、延期付款等项。

? (1)资本,主要包括直接投资、证券投资等。 ? 前者是指一国的公司、企业或个人在另一国设立企业,直接进行 生产或商业活动。企业的所有权集中在单一的外国投资者或投资者集 团手中。国际收支平衡表资本项目中的直接投资既包括包括外国在本 国的直接投资,也包括本国在外国的直接投资。证券投资是在长期债 券和公司股票上的投资,如一国公司、企业和个人对另一个国家的长 期国债、公司债券、票据、股票和期权等货币市场工具和金融创新工 具的购买。许多国家常把外国一个投资者或投资者集团在有投票权的 股份中所占比例达10-25%以上的,作为直接投资。此外,资本项目 还包括一些未列入上述两种投资内的其他资本交易活动,如贸易信贷、 贷款、货币及存款等。其中信贷的本金部分记入资本项目,而利息则 记入经常项目。

? (2)储备项目,实际是一国用以平衡国际 收支或对本国货币对外汇汇率进行干预的 手段。 ? 储备项目主要包括货币黄金(即一国 官方持有的作为货币资金使用的黄金)、 外汇储备、国际货币基金组织的特别提款 权和国际货币基金组织成员国在基金组织 的储备头寸、外汇,如货币、存款、可转 让、贴现的证券及其他债权等。

? 2010年度资本和金融项目顺差呈现一定波动。一季度,我 国跨境资金流动延续前一年复苏势头,资本和金融项目顺 差612亿美元。随后在欧洲主权债务危机影响下,国际资 本避险情绪加重,跨境资金净流入套利倾向减弱,二、三 季度资本和金融项目顺差分别降至319亿和141亿美元, 较2009年同期均下降50%以上。四季度,随着国际金融市 场逐步企稳和境外流动性日益充裕,我国资金净流入出现 明显反弹,资本和金融项目顺差达到1189亿美元。 ? 我国市场主体的负债外币化倾向依然较强。一方面表现为 我国外债规模上升,2010末余额较上年末增加1203亿美 元,主要为中资金融机构和企业贸易信贷较快增长。另一 方面,境内企业借用外汇贷款增多,2010年末我国金融机 构各项外汇贷款余额较上年末增加740亿美元,其中境内 外汇贷款余额增加472亿美元。年末银行外汇贷存比为 198%,较上年末增加16个百分点。

一、经常账户
1、商品 2、服务

借方(-)
30 +50

贷方(+) 100+60 150

3、收入
4、经常转移 二、资本与金融账户 1、资本账户 2、金融账户

100

(1)直接投资
(2)证券投资 (3)其他投资 (4)储备资产 三、错误与遗漏账户

75
100 25 30 40

实例:

? 1、甲国企业出口价值100万美元的设备,该企 业在海外银行的存款相应增加; ? 2、甲国居民到外国旅游花销30万美元,该费用 从该居民的海外存款中扣除; ? 3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元, 其中,75万用于当地再投资,50万购买当地商 品运回国内,25万结售给政府换取本币; ? 甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助, 另提供相当于60万美元的粮食药品援助。

国际收支平衡表的主要差额
? 贸易账户差额:商品进出口之间的差额,在经常项目中的 地位极其重要,而且数据易于迅速收集,传统上曾经常作 为整个国际收支的代表。 ? 经常账户差额:包括商品、劳务与单向转移收支,经 常账户差额一般为一国国际收支目标,用以反映该国的国 际竞争力的强弱。 ? 基本账户差额:包括经常账户与长期资本账户所形成 的余额。 ? 综合账户差额:包括经常账户和资本与金融账户中的 大部分分项,仅仅将官方储备剔除在外后形成的余额。

? 思考: 持续的国际收支顺差对一国经济发 展和稳定一定是有利的吗?持续的 国际收支逆差对一国经济发展和稳 定一定是不利的吗?

国际收支顺差的影响
? 1、本币持续坚挺,出口受到影响。长期的 巨额顺差会使外汇供过于求,迫使本国货 币汇率上升。本币过于坚挺,会引发大规 模的套汇、套利和外汇投机活动,破坏国 内和国际金融市场的稳定;同时,会使出 口处于不利的竞争地位,影响出口贸易的 发展,从而加重国内的失业问题。

? 2、导致通货膨胀。持续顺差使得外汇储备 急剧上升,外汇占款大幅度增加;同时, 会增加外汇的供给和对本币的需求,货币 当局不得不在外汇市场上购入大量外汇进 行干预。两种情况都会迫使国内货币投放 量扩大,物价上涨,从而引发通货膨胀。 此外,巨额国际储备的囤积使得持有外汇 的机会成本增加,外汇资金的使用缺乏效 率。

? 3、不利于发展国际经济关系。一国的国际收支出现大量 的顺差,意味着有关国家国际收支发生逆差,常常表现为 出口和进口的失衡,因而容易引起贸易摩擦,影响国际经 济关系。20世纪80年代美国和日本的贸易摩擦、21世纪 初我国和美国、欧盟国家的贸易争端,都是典型的例子。 尽管国际收支顺差和逆差都有会产生种种不利影响,相对 而言,逆差所产生的影响更为显著,各国都注重对逆差采 取调节措施。但也不能一概而论,无论从持续时间还是从 产生原因,顺差也应引起重视。比如,如果国际收支顺差 主要是由于资本流入带来的,而不是经常项目的顺差,则 说明该国的国际竞争力较差,一旦外资大量流出就会造成 逆差,经济实力显现出脆弱性。通常国际收支偏离平衡程 度越大,持续时间越长,带来的不利影响也越大。

中国国际收支长期顺差的弊端
? ? 1.国际收支顺差使得人民币升值的压力加大,国际贸易摩擦增加。 国际收支顺差使得国内外汇市场上的外币供给大于外币需求,必 然产生外币贬值的预期和人民币升值的预期。因此,国际收支顺差产 生人民币升值的压力:国际收支顺差越大,人民币升值的压力越大; 人民币升值的预期,又加大了外资流入和国际收支顺差的扩大,进一 步增强了人民币升值的压力。 ? 国际收支顺差加剧了国际贸易摩擦。我国贸易顺差增加,就意味 着与我国进行贸易的国家有逆差,逆差国就会利用WTO的规则,限 制我国产品进口,保护本国产业。在加入WTO后,由于中国与美国 贸易逆差比较大,使用反倾销最多的是美国,我国是被反倾销最多的, 居WTO成员方第一位,并且我国被反倾销案例的数量在逐年增长。

? 2.国际收支顺差弱化了货币政策效应,降低了社会资源利 用效率。 ? 外汇流入随着国际收支顺差的增加而增多,在固定汇 率和外汇结售汇制度下,中央银行要以人民币购买外汇, 货币的投放随着外汇流入的增多而递增。随着大量的人民 币被动地投入到流通领域,中央银行的基础货币账户更加 受制于外汇的流入,不但削弱了中央银行货币政策的效应, 还导致物价水平上 升。 ? 国际收支顺差与国内居民储蓄相结合,导致社会资源 利用效率低下。国际收支顺差引起的大量外汇储备高达 4000多亿美元,同时,国内居民储蓄高达11万亿人民币, 两者相加约有14多万亿人民币。这14多万亿人民币没有形 成有效投资,是经济社会中的闲置资金,与这些闲置资金 相对应的是生产资料和人力资源的闲置,社会资源利用效 率低下。因而,我国出现了经济增长和失业增加并存的现 象。

? 3.国际收支顺差提高了外汇储备成本,增加了资金流出。 ? 在国际金融市场上进行外汇操作总是有风险的,最明 显的是汇率风险。我国实行钉住美元的固定汇率,每当美 元贬值和美国国内出现通货膨胀,我国外汇储备都随之贬 值,造成外汇储备的损失。国际收支顺差越大,需要到国 际金融市场上运营的外汇越多,国家外 汇储备的成本越 高。 ? 国际收支顺差增加了资金流出。在结售汇制度下,由 于流入的外国资金都要转换成外汇储备,外汇储备主要是 储备美元、欧元的债券。国际收支顺差越多,外汇储备越 多,外国债券越多,资金流出也越多。这两方面形成了内 在的矛盾:国际收支顺差引导外资流入,出口越多和外国 直接投资越多,资金流入越多;国际收支顺差导致外汇储 备增加,外汇储备越多,资金流出越多。

? 4.国际收支顺差异致经济对外依存度过高,民族经济发展 空间狭窄,出口结构难以调整。 ? 出口和引进外资都是有代价的:一是出口使国内资源 被国外利用,而且出口对国际市场依赖性强,出口的数量 和结构随国际市场需求而变化;二是外资不论是间接融资 还是直接融资,都是有代价的。间接融资,如外国贷款到 期要用外汇来还,需要国内有更多的出口产品换取外汇。 直接融资,如跨国公司在我国直接投资设立生产和销售企 业,那更是直接地利用我国的各种资源,不但其利润要汇 回母公司所在地,而且,其产品占领了我国的市场。三是 国内经济受制于国际市场,一旦出口受挫,本国经济萧条, 外国资本会乘虚而入,控制我国市场和关乎经济命脉的产 业,经济发展受制于外国资本,导致经 济发展缺乏自主 性。

? 5.国际收支顺差影响了国内金融业利率市场化进程。 ? 在利率市场化条件下,国际收支顺差意味着国内货币 供给增加,在市场对货币的需求增长幅度小于货币供给增 长幅度时,货币市场供给大于需求,金融市场的利率下降。 目前,国际市场利率比较低,如果我国金融市场利率下降, 那么,国内利率与国际市场利率的利差会缩小,这种利差 的缩小会减缓国际资本的流入,有利于减少国际收支顺差。 然而,利率下降会导致人民币贬值,产生通货膨胀。自 2010年下半年以来,我国经济正面临通货膨胀的压力,为 了防范通货膨胀对经济的消极影响,中央银行不得不维持 现行的存款管制利率和 贷款浮动利率,从而推迟了利率 市场化的进程。

第三节 国际收支的失衡与调节
一、国际收支均衡的政策观

不同类型的国家的经济目标的侧重点不同,对 国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。
发达国家的国际收支均衡观,多将国际收支的 调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或 在某一幅度区域内的盈余或赤字。

发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字 保持在中期内可维持的水平。

二、失衡的原因和类别 (一)结构性失衡 因为一国国内生产结构及相应要素配置未能及时调整 或更新换代,导致不能适应国际市场的变化,引起本国国际收支不平 衡。 (二)周期性失衡 跟经济周期有关,一种因经济发展的变化而 使一国的总需求、进出口贸易和收入受到影响而引发的国际收支失衡 情况。 (三)收入性失衡 一国国民收入发生变化而引起的国际收支 不平衡。一定时期一国国民收入多,意味着进口消费或其他方面的国 际支付会增加,国际收支可能会出现逆差。 (四)币性失衡 因一国 币值发生变动而引发的国际收支不平衡。当一国物价普遍上升或通胀 严重时,产品出口成本提高,产品的国际竞争力下降,在其他条件不 变、变的情况下,出口减少,与此同时,进口成本降低,进口增加, 国际收支发生逆差。反之,就会出现顺差。 (五)政策性失衡 一国 推出重要的经济政策或实施重大改革而引发的国际收支不平衡。 我个 人觉得国家主要是处在产业调整阶段,初级产品出口减少,高级产品 未被接受,导致现在的情况出现。

三、国际收支失衡的自动调节机制 (一)国际金本位制度下的国际收支自动调节机制 大卫﹒休谟的价格-铸币流动机制 金本位制下,顺差意味着金币流入增加,因此国内物价应该 上涨,产品出口的竞争力下降,同时国外进口产品的相对 竞争力提高,因此产品净流入,金币净流出,也就是发生 逆差,或者顺差减少。 (二)纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 在纸币制度下,当一国发生国际收支逆差时,若本国要维持汇 率不变,在不增加货币供给的情况下,该国货币当局抛售外 币,购回本币,从而使国内货币供给量自动减少。根据货币 数量论,国内物价会随之降低,本国商品价格相对于外国 商品价格降低,从而使出口增加,进口减少,国际收支改 善。 或者,当一国发生国际收支逆差是,该国货币当局 可采用紧缩性货币政策和财政政策,使国内物价水平下降, 从而改善国际收支。

黄金 外流 国际收 支赤字 出口减少 进口增加

货币供 给下降

价格 下降

出口增加 进口减少 国际收 支盈余

价格 上升

货币供 给上升

黄金 内流

赤字 外汇储备减少

盈余 外汇储备增加 利率效应: 改善资本与 金融账户 收入效应: 改善经常账 户收支 相对价格效 应:改善经 常账户收支

货币供给减少 资金流 利率提高 入增加
减少国 内支出 物价 下降 收入减 少、进 口减少 出口增 加、进 口减少

货币供给增加
资金流 利率降低 出增加 收入增 加、进 口增加 出口减 少、进 口增加 增加国 内支出

物价 上升

? (三)浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制 ? 在浮动汇率制下,国际收支市场调节机制主要表现为国际 收支汇率调节机制,即国际收支差额会引起汇率的变化, 并通过后者调节国际收支。 (汇率调节机制:逆(顺)差→ 对外汇需求增加(下降),本币供给增加(减少)→外币升 (跌)本币跌(升)→进口(出口)产品涨价→进口减少(增加)→ 逆(顺)差得到纠正。)

外汇需求大 于外汇供给

本币 贬值

本国商品相 对价格下降

出口增加 进口减少

赤字
出口减少 进口增加 本国商品相 对价格上升 本币 升值

盈余
外汇需求小 于外汇供给

第三节 国际收支的失衡与调节
四、国际收支失衡的政策性调节措施 需要政策调节的理由主要是: 自发调节过程可能需要牺牲国内 其他宏观经济目标 自发调节需要一些难以实现的客 观经济环境 自动恢复均衡所需过程可能相当 漫长

第三节 国际收支的失衡与调节
四、国际收支失衡的政策性调节措施 (一)外汇缓冲政策
融资(Financing)或弥补(Accommodation)

(二)需求管理政策
财政货币政策

(三)支出转换政策
汇率政策(汇率制度变更;浮动汇率制下的外 汇市场干预;官方汇率贬值) 直接管制(外汇管制和贸易政策)


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