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第五章-筹资管理(下)-第四节本章综合练习


第五章-筹资管理(下)-第四节本章综合练习
(一)单选题 1.可转换债券的基本性质不包括( A.证券期权性 B.资本转换性 )。 C.赎回与回售 )元/股。 D.50 D.筹资灵活性

2.甲公司通过发行可转换债券筹集资金,每张面值为 2000 元,转换比率为 40,则该可转换债券的转换价格为( A.20 B.25 C.30

3.甲企业上年度资金平均占用额为 3 100 万元,经分析,发现其中不合理部 分 100 万元,预计本年度销售增长 15%,资金周转加速 3%,则本年度的预测资 金需要量为( A.2473.5 )万元。 B.3000 C.3346.5 D.3450

4.甲公司 2014 年的经营性资产为 1300 万元, 经营性负债为 500 万元, 销售 收入为 1400 万元, 经营性资产、 经营性负债占销售收入的百分比不变, 预计 2015 年销售增长率为 10%,销售净利率为 15%,股利支付率为 65%,则 2015 年需要 从外部筹集的资金为( A.0.85 B.1 )万元。 C.0 D.10 )。

5.在财务管理中,将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金,并据以 预测企业未来资金需要量的方法称为( A.定额预测法 C.资金习性预测法 B.比率预测法 D.成本习性预测法

6.某企业取得 3 年期长期借款 150 万元,年利率 8%,每年年末付息一次, 到期一次还本,借款费用率 0.3%,企业所得税税率 20%,则按一般模式计算该项 借款的资本成本率为( A.6% B.6.02% )。 C.5.83% D.6.42%

7.甲公司通过融资租赁的方式租赁一套设备,该设备价值 30 万元,租期 5 年,租赁期满蝻预计残值 1 万元,归租赁公司,每年租金 7 万元,则融资租赁资 本成本率为( A.4% )。 B.6.29% C.5% D.3.29% )。

8.下列选项中,属于个别资本成本从低到高排列的是( A.普通股、债券、留存收益、长期借款 B.长期借款、普通股、留存收益、债券 C.长期借款、债券、留存收益、普通股 D.债券、普通股、留存收益、长期借款 9.在下列各项中,不能用于加权平均资金成本计算的是(

)。

A.市场价值权数 C.账面价值权数 无法达到这一目的的是( A.降低利息费用 C.降低变动成本 实际利息费用为( A.100 )万元。 B.675

B.目标价值权数 D.边际价值权数 )。 B.降低固定成本水平 D.提高产品销售单价

10.某公司经营风险较大,准备采取系列措施降低杠杆程度,下列措施中,

11.某企业本期财务杠杆系数为 1.5,本期息税前利润为 450 万元,则本期 C.300 D.150

12.甲公司权益资金为 1000 万元,息税前利润为 800 万元,债务资金为 500 万元,债务利率为 10%,普通股的资本成本为 12%,所得税税率为 25%,则在公 司价值分析法下,该公司此时股票的市场价值为( A.4687.50 (二)多选题 1.构成可转换债券的基本要素有( A.市场利率 B.票面利率 )。 C.标的股票 )。 D.赎回条款 B.3300 C.2850.12 )万元。 D.2900

2.可转换债券的下列说法中,正确的有(

A.转换价格越低, 表明在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量越少 B.设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权 C.设置赎回条款可以保护发行企业的利益 D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险 3.下列关于认股权证筹资的表述中,正确的有( A.它有助于改善上市公司的治理结构 B.它有利于推进上市公司的股权激励机制 C.它是一种融资促进工具 D.它属于衍生金融工具 4.采用销售百分比法预测资金需要量时, 下列项目中不随销售收入的变动而 变动的有( )。 B.公司债券 C.短期借款 )。 D.现金 A.应付票据 )。

5.下列表述中,属于资本成本作用的有( A.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 B.是衡量资本结构是否合理的依据 C.是评价投资项目可行性的主要标准 D.是评价企业整体业绩的重要依据

6.在计算下列各项资金的筹资成本时,需要考虑筹资费用的有( A.普通股 A.发行普通股 A.资料容易取得 C.适合评价现时的资本结构 B.债券 C.长期借款 C.银行借款 B.计算结果稳定 D.能准确反映现时机会成本 )。 D.留存收益 )。 7.下列各项中只能使用贴现模式计算资本成本的有( B.融资租赁 )。 8.账面价值权数的优点是(

)。

D.发行债券

9.下列关于平均资本成本比较法的说法,正确的有( B.没有考虑市场反应和风险因素

A.能够降低平均资本成本的资本结构即为合理的资本结构 C.侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析 D.根据个别资本成本的高低来确定最优资本结构 10.公司价值分析法下,影响上次诉我资本市场价值的因素有( A.息税前利润 (三)判断题 1.可转换债券设置回售条款是为了强制债券持有者积极行使转股权, 因此又 被称为加速条款。( 款利率。( ) ) ) 2.可转换债券的票利率一般会低于普通债券的票面利率, 还低于同期银行存 3.购买上市公司发行的认股权证后, 权证持有人有权在一定时间内按照约定 价格认购该公司发行的股票。( 资金需要量的增量。( 原有的销售百分比。( ) ) ) 4.企业按照销售百分比法预测 出来的资金需要量,是企业在未来一定时期 5.销售百分比法在具体运用时,如果相关因素发生变动,就必须相应地调整 6.资本成本即筹资费用,是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。( 本成本的权数采用目标价值权数。( 量的变动率。( ) ) ) ) B.利息 C.所得税税率 )。 D.权闪资本成本率

7.边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时,边际资 8.当固定成本为零,单位边际藏南不变时,息税前利润的变动率应等于产销 9.经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源,但是,经营杠杆放大了市场 和生产等因素变化对利润波动的影响。( 10.当预期息税前利润大于每股收益无差别点时,就当选择财务杠杆效应小 的筹资方案。理由是该方案的资本成本低。(

(四)计算分析题 1.甲公司 2014 年 12 月 31 日的简要资产负债表如下表所示(单位:万元)。 假 设甲公司 2014 年销售额为 1 000 万元, 销售净利率为 15%, 利润留存率为 20%。 2015 年销售额预计增长 15%,同时公司有足够的生产能力,无须追加固定资产 投资。 表1
资产 现金 应收账款 存货 固定资产 合计 金额 60 300 80 10 450 与销售关系(%) 6 30 8 元 44 负债与权益 短期借款 应付账款 预提费用 公司债券 实收资本 留存收益 合计 金额 30 100 10 50 200 60 450 与销售关系(%) 无 10 1 无 无 元 11

2.乙公司 2010~2015 年历年产销量和资金变化情况如下表所示。 表2
年度 2010 2011 2012 2013 2014 2015 X:产销量/万件 500 600 510 700 580 710 Y:资金占用/万元 100 120 103 130 110 137

2016 年预计销售量为 800 万件,请预测 2016 年资金需要量。 (五)综合题 1.已知:甲、乙、丙 3 个企业的相关资料如下: 资料一:甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下所示。 表3
年度 2010 2011 2012 2013 2014 2015 销售收入 10 200 10 000 10 800 11 100 11 500 12 000 现金占用 680 700 690 710 730 750

资料二:乙企业 2015 年 12 月 31 日资产负债表(简表)如下所示。 表4
资产 库存现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产合计 750 2 250 4 500 4 500 12 000 负债和所有者权益 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 负债和所有者权益合计 1 500 750 2 750 2 500 3 000 1 500 12 000

该企业 2016 年的相关预测数据为:销售收入 20 000 万元, 新增留存收益 100 万元;不变现金总额 1 000 万元,每元销售收入占用变动现金 0.05 元,其他与 销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示。 表5

年度 应收账款 存货 固定资产净值 应付费用 应付账款

年度不变资金(a) 570 1 500 4 500 300 390

每元销售收入所需变动资金(b) 0.14 0.25 0 0.1 0.03

资料三:1.丙企业 2015 年年末总股本为 300 万股,该年利息费用为 500 万 元,假定该部分利息费用在 2016 年保持不变,预计 2016 年销售收入为 15 000 万元,预计息税前利润与销售收入的比率为 12%。谇企业决定于 2016 年年初从 外部筹集资金 850 万元。具体筹资方案有两个: 方案 1:发行普通股股票 100 万股, 发行价每股 8.5 元。 2006 年每股股利(" ) 为 0.5 元,预计股利增长率为 5%。 方案 2:发行债券 850 万元,债券利率 10%,适用的企业所得税税率为 25%。 假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。 要求:⑴根据资料一,运用高低点法测算甲企业的下列指标:①每元销售收入 占用变动现金;②销售收入占用不变现金总额。 ⑵根据资料二为乙企业完成下列任务:①按步骤建立总 u 去其他需求模型; ②测算 2016 年资金需求总量;③测算 2016 年外部筹资量。 ⑶根据资料三为丙企业完成下列任务:①计算 2016 年预计息税前利润; ②计 算每股收益无差别点; ③根据每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策, 并说 明理由;④计算方案 1 增发新股的资金成本。 2.某公司 2016 年计划生产单位售价为 20 元的产品。 该公司目前有两个生产 方案可供选择:方案 1:单位变动成本为 5 元,固定成本为 50 万元。方案 2:单位变 动成本为 4 元,固定成本为 80 万元。 该公司资金总额为 300 万元, 资产负债率为 40%, 负债的平均年利率为 10%。 预计年销售量为 20 万件,该企业护额正处于免税期。 要求(计算结果保留小数点后四位) ⑴计算方案 1 的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数。 ⑵计算方案 2 的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数。 ⑶预测当销售量下降 25%,两个方案的息税前利润各下降多少个百分比。 ⑷根据以上资料邓比两种这群的总风险。 本章综合练习答案 (一)单选题 1.D【解析】选项 D,筹资的灵活性属于可转换债券的筹资优点,而不是基本 性质。 2.D【解析】转换价格=债券面值÷转换比率=2 000÷40=50(元/股)。 3.C 【 解 析 】 预 测 年 度 资 金 需 要 量 =(3 100-100) × (1+15%) × (1-3%)=3

346.5(万元)。 4.C【解析】2015 年需要从外部筹集的资金=1 300×10%-500×10%-1 400 ×(1+10%)×15%×(1-65%)=130-50-80.85=-0.85(万元)。外部融资需求量为负 数,因此不需要从外部筹集资金。 5.C【解析】本题所述为资金习性预测法。 6.D【解析】资本成本率=8%×(1-20%)÷(1-0.3%)×100%=6.42%。 7.B 【解析】 30-1×(P/F, $ , 5)=7×(P/A, $ , 5), 利用插值法, 解得$ =6.29%。 8.C 【解析】 股利不能抵税, 因此长期借款与债券的资本成本小于留存收益和 普通股的。留存收益没有筹资费用,而普通股发行费用较高,因此普通股的资本 成本大于留存收益的。 9.D 【解析】 计算平均资本成本使用的权数的确定基础包括账面价值权数、 市 场价值权数和目标价值权数 3 种。 10.A【解析】选项 A,利息费用是影响财务杠杆的因素,不影响经营杠杆。 11.D【解析】1.5=450÷(450-利息),解得利息=150(万元)。 12.A【解析】权益资本市场价值的具体计算过程如下: =
'()*+) × -+* ./

=

0""+1""×-"% × -+31% -3%

= 4687.50(万元)

(二)多选题 1.BCD【解析】选项 A,市场利率不是可转换债券的基本要素。 2.BCD【解析】选项 A 错误,根据公式“转换比率=俩券面值÷转换价格” , 即转换价格与转换比率(能转换为普通股股票的数量)呈反向变动。 3.ABCD【解析】本题 4 个选项描述正确。 4.BC【解析】短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债属于非敏感性 项目,而公司债券属于非经营性负债项目,都不会随销售收入的变动而变动。 5.ABCD【解析】4 个选项均是资本成本的作用。 6.ABC 【解析】 企业利用留存收益筹资不会发生筹资费用, 因此计算留存收益 资本成本率时,不考虑筹资费用,其余 3 项资本成本的计算都需要考虑筹资费 用。 7.AB【解析】银行借款资本成本、债券资本成本既可采用一般模式也可采用 贴现模式计算,选项 C、D 不符合题意。 8.AB【解析】账面价值权数的优点是可直接从资产负债表中得到数值,计算 结果也较稳定,选项 A、B 正确。 9.ABC【解析】选项 D 错误,在一定的条件下,使企业平均资本成本率最低、 企业价值最大的资本结构就是最佳资本结构。

10.ABCD【解析】根据公式 S=[(EBIT-I)×(1-T)]/ < ,EBIT 与权益资本的市 场价值呈同向变动,利息、所得税税率、权益资本成本率与权益资本的市场价值 呈反向变动。 (三)判断题 1.×【解析】可转换债券赎回条款才被称为加速条款。因此,一题的表述错 误。 2.√【解析】本题的说法正确。 3.√【解析】本题的说法正确。 4.×【解析】按照销售百分比法预测出来的资金需要量,是企业在未来一定 时期支持销售增长而需要的外部融资额。因此,本题的表述错误。 5.√【解析】在销售百分比下,如果相关因素发生变动,就必须相应地调整 魇有的销镶百分比。 6.×【解析】资本成本包括筹资费、占用费两个部分。因此,本题的表述不 完整。 7.√【解析】本题的表述正确。 8.√ 【解析】 根据公式:DOL=" /(" ? " )=息税前利润变动率/产销业务量变 动率,当固定成本为 0 时,经营杠杆系数为 1,则息税前利润变动率等于产销量 变动率。 9.√【解析】本题的表述正确。 10.×【解析】当预期的产销业务量水平或预期息税前利润水平大于每股收 益无差别点时, 就当选择财务风险较大的债务筹资方案。 因此, 本题的表述错误。 (四)计算分析题 1.【答案】 ⑴从表 1 中可以得出敏感资产占基期 销售额的百分经为 44%,敏感负债与 权益占基期销售额的百分比为 11%。 ⑵因为预计销售额增长 15%, 则 2015 年的销售额=1000×(1+15%)=1 150(万 元),销售额增加了 150 万元,所以增加的资产=44%×150=66(万元),增加的经 营性(敏感性)负债=11%×150=16.5(万元),增加的留存收益=1 000×(1+15%)× 15%×20%=34.5(万元), 外部融资需求量=增加的经营性资产-增加的经营性(敏感 性)负债-增加的留存收益=66-16.5-34.5=15(万元)。 2. 【答案】 a 和 b 用回归直线分析法求出。 根据表 2, 可得出 n=6, X=3 600, Y=700, XY=426 600, 3 =2 200 600。 = 3 ? ? ? 2 200 600×700 ? 3 600×426 600 = = 19.129 7 3 ? 3 6×2 200 600 ? 3 6003

=

? ? 6×426 600 ? 3 600×700 = = 0.162 6 3 ? 3 6×2 200 600 ? 3 6003

解得:Y=19.129 7+0.162 6X。 2016 年预计销售量 800 万件,即 X=800,则 2016 年资金需要量 Y=19.129 7+0.162 6×800=149.21(万元)。 (五)综合题 1.【答案】 ⑴2015 年的销售收入最高, 2011 年的销售收入最低, 所以主点是 2015 年, 低点是 2011 年。 ①每元销售收入占用现金=(750-700)÷(12 000-10 000)=0.025(元)。 ②销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10 000=450(万元),或=7500.025×12 000=450(万元)。 ⑵总资金需求模型。 ①根据表 3 中妻儿老少的资料可以计算总资金需求模型: a=1 000+570+1 500+4 500-300-390=6 880 , b=0.05+0.14+0.25-0.10.03=0.31,所以总资金需求模型为 Y=6 880+0.31X。 ②2016 资金需求总量=6 880+0.31×20 000=13 080(万元)。 ③2016 年需要增加的资金=6 880+0.31×20 000-12 000=1 080(万元)。 2015 年外部筹资量=1 080-100=980(万元)。 ⑶①2016 年预计息税前利润=15 000×12%=1 800(万元)。 ②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)。 增发普通股方式下的利息=500(万元)。 增发债券方式下的股数=300(万股)。 增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)。 根据每股收益分析法的公式, ? 500 × 1 ? 25% ÷ 400 = ? 585 × 1 ? 25% ÷ 300 解得: = 840(万元)。 ③2016 年息税前利润 1 800 万元大于每股收益无差别点的息税前利润 840 万元,故应选择方案 2(发行债券)筹集资金,理由是选择债券筹资方式可以提高 企业的每股收益。 ④增发新股的资金成本=0.5×(1+5%)÷8.5+5%=11.18%。 2.【答案】 ⑴方案一: 息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=20×(20-5)-50=250(万元)。

经营杠杆系数=基期边际贡献÷基期息税前利润=20×(20-5)÷250=1.2。 因为资产负债率=负债总额÷资产总额,所以负债总额=资产总额×资产负 债=300×40%=120(万元)。 利息=120×10%=12(万元)。 财务杠杆系数=基期息税前利润÷基期利润总额=[20×(20-5)-50]÷[20× (20-5)-50-12]=1.050 4。 总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.2×1.050 4=1.260 48。 ⑵方案二: 息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=20×(20-4)-80=240(万元)。 经营杠杆系数=基期边际贡献÷基期息税前利润=20×(20-4)÷240=1.33。 负债总额=资产总额×资产负债率=300×40%=120(万元)。 利息=120×10%=12(万元)。 财务杠杆系数=基期息税前利润÷基期利润总额=[20×(20-4)-80]÷[20× (20-4)-80-12]=1.052 6。 总杠杆系数=1.33×1.052 6=1.4。 ⑶当销售量下降 25%时,根据经营杠杆系数的定义公式:经营杠杆系数=息税 前利润变动率÷产销量变动率, 得出:息税前利润变动率=经营杠杆系数×产销量 变动率,所以,方案一的各前利润下降 30%(1.2×25%),方案二的税前利润下降 33.25%(1.33×25%)。 ⑷方案一的总杠杆系数是 1.260 48,方案二的总杠杆系数是 1.4,因此方案 二的总杠杆系数更大,方案二的总风险大。


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