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金融市场概述


第一章 金融市场概述

一、本章自学重点内容 【重点内容】金融市场的概念;金融市场的构成要素;金融市场发属的耕趋势;金 融市场的分类;金融市场的功能。

二、课程内容 第一节金融市场的概念与构成要素 (一)金融市场的概念 (二)金融市场的构成要素 交易主体;交易对象;交易机制。 (三)金融市场的产生和发展 国外金融市场的产生与发展;改革开放后我国金融市场的主要发展过程。 (四)金融市场的新趋势 资产证券化;金融自由化;金融全球化;金融工程化。 第二节金融市场的分类 (一)按交易标的物划分 货币市场;资本市场;外汇市场;黄金市场。 (二)按交易对象的交割方式划分 即期交易市场;远期交易市场。 (三)按交易对象是否依赖丁其他金融要素划分 原生金融市场;衍生金融市场。 (四)按交易对象是否新发行划分 初级市场;次级市场。 (五)按融资方式划分 直援融资市场;间接融资市场。 (六)按价格形成机制划分 竟价市场;议价市场。

(七)按交易场所划分 有形市场;无形市场。 (八)按地域范围划分 国内金融市场;国际金融市场。 第三节金融市场的功能 (一)聚敛功能 (二)配置功能 (三)调节功能 (四)反映功能 三、考核知识点与考核要求 (一)金融市场的概念及构成要素 1.识记: (1)金融市场的概念 i (2)金融市场的构成要素。 2.领会: (1)金融市场的交易主体; (2)金融市场的交易对象及主要特征; (3)金 融市场的交易机制; (4)国外金融市场的发展; (5)我国金融市场的发场的发展。 3.应用:金融市场发展的新趋势。 (二)金融市场的分类 1.识记: (1)货币市场的概念; (2)资本市场的概念; (3)回购协议的概念; (4) 直接融资的概念; (5)间接融资的概念。 2.领会: (1)货币市场和资本市场; (2)原生金融市场和衍生金融市场; (3)初级 市场和次级市场; (4)直接融资市场和间接融资市场 i (5)竞价市场和议价市场; (6)有形市场和无形市场; (7)国内金融市场和国际金融币场 i (8)大额可转让定 期存单的特点, (9)即期交易市场和远期交易市场。 (三)金融市场的功能 1.识记: (1)金融市场聚敛功能的概念; (2)金融市场配置功能的概念。 2.领会: (1)金融市场的聚敛功能; (2)金触币场的配置功能,(3)金融市场的调 节功能; (4)金融市场的反映功能。 3.应用:金融市场的功能。 针对考点展开本章学习的主要内容

第一节 金融市场的概念与构成要素

一、金融市场的概念(名词解释) 金融市场是指以金融资产为交易对象、 以金融资产的供给方和需求方为交易主体 金融市场 形成的交易机制及其关系的总和。

二、金融市场的构成要素 金融市场的构成要素 构成要素主要有三个方面:交易主体、交易对象和交易机制。 构成要素

例题:金融市场四大要素是指( A.金融市场参与者 C.金融市场法规 E.金融市场价格 答案:ABDE

) B.金融市场交易工具 D.金融市场中介

(一)交易主体 1、金融市场主要的交易主体包括资金需求者(筹资者) 、资金供给者(投资者) 和金融中介。 例题:以下选项中为金融市场的交易主体的有() A、筹资者 答案:ABC 2、关于金融市场的参与者方面 通过以下例题予以解决: 例题 1:居民、政府、金融机构等经济主体在金融市场上充当何种角色? (1)、企业 企业是金融市场最重要的自己需求者, 通过金融市场筹集生产经营的资金予以扩 大规模,同时企业也是金融市场的重要资金供给者。 B、投资者 C、金融中介 D、福利机构

(2)、居民 一般来说,居民个人往往是资金的供给者,居民将手中的闲置的钱筹集起来,这 就使得又在金融市场投资的需要;同时,居民有时还是资金的需求者,当居民面 临大额的消费时,例如:买房等,他们自身无法提供足够的货币时,这时他们就 成为自己的需求者 (3)政府机构 政府机构在金融市场既充当资金的需求者又充当资金的供给者, 当政府主导建设 工程时,需要筹集大量的资金,此时政府即为资金的需求者,当财政收入在没有 支出时往往会交给银行投资,此时银行又会成为资金的供给者 (4)、存款性金融机构 在金融市场上,对于金融市场上的资金供给者而言,存款性金融机构是资金需求 者;相对于资金需求者而言,它是资金供给者。它们在金融市场上,同时扮演着 金融中介、套期保值者、套利者等多种交易主体的角色。 (5)非存款性金融机构 非存款性金融机构,也是重要的金融中介。与存款性金融机构不同,非存款性金 融机构卜非是资金的中介,而是服务的中介、信息的中介。因此,通过非存款性 金融机构进行的融资,属于直接融资。 (6)中央银行 中央银行也会在金融市场上扮演资金的供给者和需求者两种角色。然而,中央银 行的活动不以盈利,为目的,而是为了调节金融市场上其他经济主体的行为。 例题 2、以下()是金融市场最重要的资金需求者。 A、居民 B、中央银行 C、企业 D、政府机构 答案:C 例题 3、我国的存款性金融机构主要包括() A、投资银行 B、商业银行 C、投资基金 D、信用合作社 答案:BD 若以上改为非存款性金融机构() 答案:AC 例题 4:金融市场的筹资者包括( )

A.企业 C.金融机构 E.证券交易所

B.政府部门 D.个人投资者

答案:ABC (详解:D 为资金的投资者,E 为金融中介而非筹资者) (二)交易对象 1、金融市场的交易对象是 金融资产(金融工具) 2、金融工具的概念 3、例题 1、金融工具的特征包括( A.期限性 C.衍生性 E.风险性 答案:ABDE 4、例题 2、以下与期限性成反比的有() A、收益性 B、风险性 C、衍生性 D、流动性 答案:AB 5、例题 3、金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力是指( A.收益性 C.风险性 答案:B (三)交易机制 1、金融市场的交易机制其核心是价格机制 2、例题一(简答题)为什么说价格机制是核心的交易机制?P42 B.流动性 D.期限性 ) B.流动性 D.收益性 )

三、金融市场的产生与发展

(一)国外金融市场的产生与发展 1、意大利的佛罗伦萨等地区,最先建立了银行。 2、17 世纪初,阿姆斯特丹建立了最早的现代意义上的证券交易所 3、从十七世纪到第一次世界大战之前,伦敦一直是国际贸易和世界金融中心

4、一战之后,纽约证券交易所成为全球最重要的证券交易中心 例题:世界最早、最大的国际金融中心是( A.纽约金融市场 C.东京金融市场 答案:B 5、美国和英国的金融体系是市场主导型;法国和德国的金融体系是银行主导 型。: )。

B.伦敦金融市场 D.法兰克福金融市场

(二)我国金融市场的产生与发展

我国最早现代股票—— 1872 年,由李鸿章等人举办的轮船招商局发行的股票

我国最早的现代政府债券—— 1894 年,由户部发行的债券

中国人最早创办的新式银行——1897 年,成立的中国通商银行 例题: 《中华人民共和国证券法》颁布的年份是( A.1995 C.1997 答案:D B.1996 D.1998 )

四 金融市场的新趋势

(一)资产证券化 考点: 名词解释 资产证券化是指把流动性较差的资产, 如金融机构的长期固定利率贷款、 企业的 资产证券化 应收账款等,通过商业银行或投资银行的集中及重新组合,以这些资产做抵押发 行证券,以实现相关债权的流动化。

(二)金融自由化 (三)金融全球化 (四)金融工程化

第二节 金融市场的分类(注意出多选题、简答题 注意出多选题、 注意出多选题 简答题) 一、按交易标的物划分 (货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场)

(一)货币市场 货币市场是指融资期限在一年或一年以下, 也即作为交易对象的金融资产其期限 货币市场 在一年或一年以下的金融市场。 货币市场主要包括同业拆借市场、 票据市场、 回购市场和货币市场基金等。 此外, 短期政府债券、大额可转让定期存单等短期信用工具的买卖,以及央行票据市场 和短期银行贷款也属于货币市场的业务范围。 相对于资本市场而言,货币市场具有期限短、交易量大、流动性强、风险小、电 子化程度高和公开性强等特点。

名词解释 回购协议 回购协议,是指在出售证券的同时,和证券的购买商签订协议,约定 在一定期限后按原定价格或约定价格购回所买证券, 从而获得即时可用资金的一 种交易行为。 (二) 资本市场 资本市场指融资期限在一年以上, 资本市场 也即作为交易对象的金融资产期限在一年以上 的金融市场 相对于货币市场而言, 资本市场的期限更长, 流动性也相对较弱, 风险性也更强。 资本市场主要包括股票市场、债券市场和基金市场等。此外,中长期存贷款,也 属于资本市场的业务范围。 (三) 外汇市场 狭义的外汇市场指银行间的外汇交易市场,又称批发外汇市场。广义的外汇市场 有着更加广泛的市场参与者,包括银行、商业公司、中央银行、投资银行、对冲 基金、散户、货币发行机构、发钞银行,跨国组织,政府等;广义的外汇市场不

仅包括批发市场,也包括外汇零售市场。 (四) 黄金市场 目前世界上主要的黄金市场在伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港等。

二、按交易对象的交割方式划分(即期交易市场、远期交易市场) (一)即期交易市场 即期交易市场是指在交易确立后,若干个交易日内办理资产交割的金融市场。 (二)远期交易市场 远期交易市场是指交易双方约定在未来某一确定的时间, 按照确定价格买卖一定 数量金融资产的金融市场。

三、按交易对象是否依赖于其他金融要素划分(原生金融市场、衍生金融市场) (一)原生金融市场 原生金融市场,即交易原生金融工具的市场。 (二)衍生金融市场 衍生金融市场, 是交易衍生金融工具的市场。 常见的衍生品有期权、 期货、 远期、 互换等。

四、按交易对象是否新发行划分(初级市场、次级市场) (一)初级市场 初级市场,又称发行市场、一级市场,是指进行金融资产发行活动的市场。 (二)次级市场 次级市场, 又名流通市场、 二级市场, 是指发行之后的金融资产进行买卖的市场, 是金融资产流动性得以形成的市场。

五、按融资方式划分(直接融资市场、间接融资市场)

(一)直接融资市场 直接融资是指资金需求方直接从资金供给方获得资金的方式,反过来说,就是投 直接融资

资者不通过信用中介机构直接向筹资者进行投资的资金融通形式。 一般而言,直接融资的融资方式返发行股票或债券。 (二)间接融资市场 间接融资是指资金需求方通过银行等信用中介机构筹集资金的方式。 间接融资

单选 间接融资与直接融资相比,其优点是() A.促进资金使用效益提高 C.灵活方便 答案 C 多选 下列融资活动中,属于直接融资的有() A.企业直接发行股票和债券 B.银行的存贷款 C.企业通过金融机构发行证券 D.金融机构购买企业债券 E.金融机构办理商业票据贴现 答案 ACD B.减少筹资成本 D.投资收益大

直接融资使用的金融工具有() A.货币 B.商业票据和直接贷款凭证 E.银行的存贷款业务 C.黄金

D.股票和债券 答案 BD

关于间接融资的说法正确的有() A.灵活方便 B.安全性高 C.提高了金融的规模经济 D.减少了投资者对企业经营的关注和筹资者使用资金的压力和约束力 E.增家了筹资成本 答案 ABCDE

关于直接融资的说法正确的有() A.有利于资金的快速合理配置和使用效益的提高 B.筹资成本低,投资收益较大 C 直接融资的双方在资金数量、期限、利率等方面受到较多的限制 D.直接融资工具的变现能力相对较低 E.对资金供给者来说,直接融资的风险大 答案 ABCDE

简答题 简述直接融资的优点和缺点。 答:直接融资的优点是: (1)资金供需双方联系紧密,有利于资金的快速合理配置和使用效率的提高。 (2)筹资者的成本较低,而投资者的收益较大。 缺点: (1)直接融资的双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制比间接融资多。 (2)直接融资使用的金融工具的流动性比间接融资工具的流动性要弱。 (3)对于资金供给者来说,直接融资的风险比间接融资的风险大。

简述间接融资的优点和缺点。 答:间接融资的优点是: (1)灵活方便。金融机构作为借贷双方的中介,可以提供数量不同的资金和不同 的融资方式。以多样化的融资工具来满足供需双方融资选择要求。 (2)安全性高。在间接融资中,某一项融资活动的风险可由金融机构多样化的资 产和负债机构分散承担,因而风险较直接融资低。 (3))金融中介机构一般都有相当大的规模、财力雄厚。它们可以雇用各种专业人 员对融资活动进行分析,也有能力利用现代化的工具从事金融活动,还有可能在 地区、国家、世界范围内调动资金,因而提高了金融的规模经济。 缺点:

(1)资金供需双方的直接联系被割断,会在一定程度上减少投资者对企业生产的 关注和筹资者使用资金时所承受的压力和约束力。 (2)中介机构提供服务收取一定的费用,增加了筹资的成本。

六、按价格形成机制划分(竞价市场、议价市场) (一)竞价市场 竞价市场,又称公开市场,是指金融资产交易价格通过多家买方和卖方公开竞价 形成的市场。 (二)议价市场 议价市场,是指金融资产交易价格通过买卖双方协商形成的市场。

七、按交易场所划分(有形市场、无形市场) (一)有形市场 有形市场是有固定交易场所的市场。 (二)无形市场 无形市场则是没有固定交易场所的市场。

八、按地域范围划分(国内金融市场、国际金融市场) (一)国内金融市场 国内金融市场指一国范围内的金融市场。 (二)国际金融市场 国际金融市场指金融资产进行国际交易的市场。 国际金融市场又可以分为传统国 际金融市场和离岸金融市场。

第三节 金融市场的功能 功能——聚敛功能、配置功能、调节功能、反映功能(多选、 多选、 功能 多选 简答题) 简答题 一、聚敛功能 聚敛功能(融通功能) ,就是指金融市场能够引导小额分散资金,汇聚成能够投 聚敛功能

入社会再生产的资金集合功能。 资金融通是金融市场的基本功能,也是金融市场的的初始功能。 金融市场之所以具有资金的聚敛功能, 在很大程度上是由于金融市场创造了金融 资产的流动性。金融市场的这一功能又被称作流动性创造。金融市场的这一功能 又被称作流动性创造。

流动性是指金融资产迅速转化为现金的能力,如果一项金融资产越容易变现,那 么这项资产的流动性就越强。在所有金融资产中,现金的流动性是最强的,它能 够随时随地的用来购买其他资产。

二、配置功能 金融市场的配置功能, 主要表现在资源配置、 财富再分配、 风险再分配三个方面。 金融市场的资源配置功能 资源配置功能是指金融市场促使资源从低效率的部门转移到高效率 资源配置功能 的部门,从而使整个社会的资源利用效率得到提高。

三、调节功能 金融市场具有调节宏观经济的功能。 金融市场通过资金聚敛和资金融通将资金供 给者和需求者联系在一起, 其运行机制通过对资金供给者和需求者的影响而发挥 作用。 四、反映功能 金融市场的反映功能,主要体现在下面四个方面: 第一,反映微观经济的运行状况。 第二,反映国民经济运行状况。 一方面,金融市场的行情直接反映了国民经济的整体运行状况。另一方面,金融 市场的交易价格反映了货币供应量的状况。 第三,显示企业的发展动态。 第四,了解世界经济发展状况。

第二章 同业拆借市场

一、课程内容 第一节同业拆借市场概述 (一)同业拆借市场的概念 (二)同业拆借市场的特点 同业拆借市场在市场准人方面一般有较严格的限制;融通资金期限短, 流动性高; 交易手段先进,交易手续简便,交易成交时间短;交易额大,而且一般不需要担 保或抵押;利率扫供求双方议定,可以随行就市。 (三)同业拆借市场的功能 同业拆借市场的存在加强了金融资产的流动性,保障了金融机构运营的安全性; 同业拆借市场的存在有利于提高金融机构的盈利水平;同业拆借市场是中央银行 实施货币政策的重要载体;同业拆借市场利率往往被视作基准利率,反映社会资 金供求状况。 (四)同业拆借市场的形成与发展 (五)同业拆借市场的分类 按拆借交易的媒介形式, 可将同业拆借市场划分为有形拆借市场和无形拆借市场; 按拆借资金的保障方式, 可将同业拆借市场划分为有担保拆借市场和无担保拆借 市场;按拆借交易的性质,可将同业拆借市场划分为头寸拆借市场和同业借贷市 场;按拆借交易的期限,可将同业拆借市场划分为半天期拆借市场、隔夜拆借市 场和指定日拆借市场。 第二节同业拆借市场的构成要素 (一)同业拆借市场的参与者 资金需求者;资金供给者;中介机构;交易中心;中央银行与金融监管机构。 (二)同业拆借市场的主要交易工具 本票;支票;承兑汇票;同业债券;转贴现;资金拆借。 (三)同业拆借市场的拆借期限及拆借利率 拆借期限;拆借利率。

第三节中国同业拆借市场 (一)中国同业拆借市场的发展历程 初始阶段: 1984 ~1995 年;规范阶段: 1996 ~ 1998 年;发展阶段: 1998 年至今。 (二)中国同业拆借市场现状 交易平台;同业拆借利率;同业拆借交易品种;交易与清算方式。 二、考核知识点与考核要求 (一)同业拆借市场概述 1.识记, (1)同业拆借市场的概念; (2)同业拆借市场的分类; (3)有形拆借市场 与无形拆借市场的概念;(4)有担保拆借市场与无担保拆借市场的概念; (5)头寸 拆借市场,同业借贷市场的概念; (6)半天期拆借市场、隔夜拆借市场和指定日 拆借市场的概念。 2.领会. (1)同业拆借市场的功能; (2)同业拆借市场的特点; (3)同业拆借市场 的形成与发展。 (二)同业拆借市场的构成要素 1.识记, (1)同业拆借市场的参与者; (2)国际上主要的同业拆借市场利率; (3) 同业债券的概念。 2.领会: (1)同业拆借市场的主要交易工具; (2)同业拆借市场的形成与发展;(3) 同业拆借市场的拆借期限与拆借利率。 3.应用:同业拆借利息的计算。 (三)中国同业拆借市场 1.识记: (1)我国同业拆借市场的交易平台; (2) SHIBOR 的概念。 2.领会: (1)中国同业拆借市场的发展历程; (2)我国同业拆借市场的交易与清算 方式。 3.应用:我国同业拆借市场的交易品种。

第一节 同业拆借市场概述

一、同业拆借市场的概念
名词解释

同业拆借市场,也可称之为同业拆放市场,是指具有准入资格的金融 同业拆借市场

机构间,为弥补短期资金不足、票据清算差额以及解决临时性资金短缺需要,以 货币借贷方式进行短期资金融通的市场。 “资金头寸” “头寸” 或 通常指收支相抵后的差额。 收入大于支出的称 “多头寸” , 支出大于收入的叫“少头寸” 。

二、同业拆借市场的特点 注意多选、简答 特点(注意多选 简答) 特点 注意多选、 第一,在市场准入方面一般有较严格的限制。 第二,融通资金期限短,流动性高。 第三,交易手段先进,交易手续简便,交易成交时间短。 第四,交易金额大,且一般不需要担保或抵押。 第五,利率由供求双方议定,可以随行就市。

三、同业拆借市场的功能 简答题 功能(简答题 功能 简答题) 第一,同业拆借市场的存在加强了金融资产的流动性,保障了金融机构运营的安 全性。 第二,同业拆借市场的存在有利于提高金融机构的盈利水平。 第三,同业拆借市场是中央银行实施货币政策的重要载体。 第四,同业拆借市场利率往往被视作基准利率,反映社会资金供求状况。

四、同业拆借市场的形成与发展 同业拆借市场最早产生于美国。同业拆借市场的形成,根源于存款准备金制度的 实施,并伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。

五、同业拆借市场的分类 可将同业拆借市场划分为有形拆借市场和无形拆借 (一)按拆借交易的媒介形式,

市场。 名词解释 有形拆借市场主要是指有固定的交易场所, 有专门的中介机构作为媒 有形拆借市场

体,媒介资金供求双方资金融通的拆借市场。这些中介机构包括拆借经纪公司或 短期融资公司等。 无形拆借市场主要是指没有固定交易场所, 不通过专门的拆借中介机 无形拆借市场 构,而是通过现代化的通讯手段所建立的同业拆借网,或者通过兼营或代理中介 机构进行资金拆借的市场。 (二)按拆借资金的保障方式, 可将同业拆借市场划分为有担保拆借市场和无担保 拆借市场。 有担保拆借市场是指以担保人或担保物作为安全或防范风险的保障 有担保拆借市场 而进行资金拆借的市场。 无担保拆借市场是指拆解期限较短, 资金拆入方资信较高, 可以通过 无担保拆借市场 在中央银行的账户直接转账的拆借市场。 (三)按拆借交易的性质,可将同业拆借市场划分为头寸拆借市场和同业借贷市 场。 头寸拆借市场是指金融机构为了轧平票据交换头寸、 补足存款准备金 头寸拆借市场 和票据清算资金或减少超额存款准备金而进行短期资金融通的市场。 同业借贷市场源于商业银行等金融机构之间因为临时性或季节性的 同业借贷市场 资金余缺而相互融通调剂, 以利业务经营, 它与头寸拆借以调整头寸为目的不同。 (四)按拆借交易的期限,可将同业拆借市场市场划分为半天期拆借市场、隔夜拆 借市场和指定日拆借市场。 半天期拆借市场,具体又可分为午前和午后两种。 隔夜拆借市场,一般是头天清算时拆入,次日清算之前偿还。 指定日拆借市场,一般是 2-30 天,但市场上也有 1 个月以上(1 年以内)的拆借 交易品种。通常提供报价的指定日交易品种包括: 7 天、14 天、21 天、1 个月、 2 个月、3 个月、:.....12 个月等。

第二节 同业拆借市场的构成要素 同业拆借市场的构成要素 构成要素主要包括市场参与者、交易工具、拆借利率与期限几个 构成要素 方面。 注意多选、简答 (注意多选 简答) 注意多选、

一、同业拆借市场的参与者——资金需求者、资金供给者、中介机构、交易中心 和中央银行与金融监管机构。 (一)资金需求者 从大多数国家的情况看,在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行。 (二)资金供给者 总体上讲,在同业拆借市场上扮演资金供给者角色的,主要是有超额储备的金融 机构,包括地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境 内的分支机构。另外,外国的中央银行也经常成为拆借市场上的资金供给者或拆 出者。 (三)中介机构 同业拆借市场上的中介机构大体上可以分为两类:一类是专门从事拆借市场上中 介业务的专业性中介机构,这些专业中介机构在有的国家被称为融资公司,有的 被称为拆借经纪商或经营商。另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营机 构,这些兼营的拆借中介机构多由大的商业银行承担。 (四)交易中心 大部分国家的同业拆借市场都有一个固定的交易场所, 交易中心为参与交易的各 方提供了一个有规则和秩序的交易场所和结算机制。 (五)中央银行与金融监管机构 同业拆借市场是中央银行货币政策重要的市场传导环节。 由于同业拆借市场在货 币市场中的基础作用,同业拆借市场也是各国金融监管部门的重要监管对象。

二、同业拆借市场的主要交易工具 交易工具——本票、支票、承兑汇票、同业债券、转贴 交易工具 现、资金拆借(注意出简答题 注意出简答题) 注意出简答题 本票。 本票是同业拆借市场上最常用的支付工具之一。 资金短缺的银行开出本票, 资金盈余银行接到本票后将中央银行的资金支付凭证交换给资金拆入行, 以抵补

其当日所缺头寸。 支票。支票是同城结算的一种凭证,也是同业拆借市场最通用的支付工具之一。 拆入行开出自身银行的支票, 到次日才能交换抵补所缺头寸, 因此支票也称为 “明 日货币” 。 承兑汇票。承兑汇票也即经过办理承兑手续的汇票。 同业债券。同业债券 同业债券是拆入单位向拆出单位发行的一种债券,主要用于拆借期限 同业债券 超过 4 个月或资金数额较大的拆借。同业债券在金融机构间可以相互转让。 转贴现。在拆借市场上,银行贴现商业票据后,如头寸紧缺,可将贴现票据转贴 现给其他银行,以抵补其短缺的头寸。 资金拆借。拆入方与拆出方商妥后,拆入方出具加盖公章和行长章的“资金拆借 借据”寄给资金拆出方,经拆出方核对无误后将该借据的第三、第四联加盖印章 后寄给拆入方,同时划拨资金。

三丶同业拆借市场的拆借期限及拆借利率 (一)拆借期限 同业拆借的期限一般较短,大多为 1-7 天,超过 1 个月的不多,同业拆借期限最 长不超过 1 年。 最短的是半日拆,如日本的半日拆。最多的是日拆,也称为隔夜拆放,如伦敦同 业拆借市场的隔夜拆放。 (二)拆借利率 1.拆借利率的确定和主要的拆借利率 同业拆借按日计息,所以拆借利率是日利率。 作为同业拆借的交易价格,利率主要有两种确定方式:一是由拆借双方当事人协 定,利率水平主要取决于拆借双方拆借资金意愿的强烈程度,这种机制形成的利 率弹性较大;另一种是拆借双方借助拆借中介人来确定,利率水平主要由经纪商 根据市场中拆借资金的供求状况来决定,这种机制下形成的利率弹性较小。 同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆放利率(LIBOR) 伦敦同业拆放利率(LIBOR) 伦敦同业拆放利率(LIBOR 。20 世纪 60 年代以来, 伦敦同业拆放利率已经成为伦敦金融市场上的关键性利率, 也成为国际金融市场 的关键性利率, 许多国际货币市场的浮动利率融资工具在发行时都以它作为浮动

的参照依据。 从 LIBOR 变化衍生出来的,还有新加坡同业拆放利率(SIBOR)、纽约同业拆放利 率(NIBOR)和香港同业拆放利率(HIBOR)等。 2.同业拆借利息的计算 同业拆借利息计算的基本公式为:I=P× t/D 同业拆借利息计算的基本公式为:I=P×r×t/D 其中: I 为同业拆借利息; P 为拆借金额; r 为拆借利率; t 为拆借期限,D 为 1 年的基础天数,不同的拆借市场,基础天数不同。 在同业拆借中,当拆借金额和拆借利率确定以后,利息取决于生息天数和基础天 数,目前主要有如下三种方式。 (1)欧洲货币法(365/360)。欧洲货币法把基础天数固定为 360 天,生息天数按生 息月份的买际日历天数计算(闰年为 366/360) 。 (2)英国法(365/365)。 英国法的基础天数和生息天数都采用具体年份的实际日历 天数计算(闰年为 366/366)。 (3)大陆法(360/360)。大陆法把一年的基础天数固定为 360 天,生息月份的每个 月都按 30 天计算。

单选 LIBOR 是指( A.香港银行间拆放利率 C.伦敦银行间拆放利率

) B.日本银行间拆放利率 D.新加坡银行间拆放利率

答案

C

简答

伦敦同业拆借利率(LIBOR)是如何确定的?

答:LIBOR-伦敦银行同业拆放利率,由伦敦银行家协会负责对外公布,是国际货 币市场最为重要的短期参考利率。LIBOR 在每个伦敦工作日的当地标准时间上午 11 : 00,根据 16 家主要银行公布的不同币种和不同期限的拆借利率,对其中每 个币种每个期限的利率,去掉 4 家报价最高的利率和 4 家报价最低的利率,取剩 余 8 家利率的算术平均值,得出的结果在小数点后四舍五入保留 5 位数字,这被 称为设定(fixing),这样就得到每个币种的各个期限的 LIBOR 数值。

第三节 中国同业拆借市场

一、中国同业拆借市场的发展历程 我国同业拆借市场的发展经历了一-个复杂曲折的历程,大体可以分为以下几个 阶段: (一)初始阶段: 1984-1995 年 初始阶段: 19841984 年以前,中国实行的是高度集中统一的信贷资金管理体制,银行间的资金 余缺只能通过行政手段纵向调剂,而不能自由地横向融通。 1986 年是我国同业拆借市场真正启动的一年。1986 年年初,国家体改委和中国 人民银行在广州联合召开五城市金融体制改革试点座谈会上, 明确提出要开放和 发展我国的同业拆借市场。 同年 1 月 7 日,国务院颁布《中国人民银行管理暂行条例》 ,明确规定为了调节 金头寸,专业银行之间的资金可以相互拆借,为我国的同业拆借市场发展提供了 法律依据。此后,中国拆借市场迅速成长,并很快就达到相当的规模。 1990 年 3 月 8 日,中国入民银行颁布了《同业拆借管理试行办法》 ,该法首次规 定了同业拆借业务规范和比例要求。 (二)规范阶段: 1996-1998 年 规范阶段: 1996为了改变同业拆借市场的分割状态,降低交易成本、提高市场效率、加强监管, 更好地规范拆借行为,从 1995 年 9 月起,中国人民银行就开始着手建立全国统 一的同业拆借市场,目标是建立一个计算机交易网络,使所有拆借行为均纳入这 个统一网络。1996 年 1 月 3 日,由中国人民银行组建的全国统一的同业拆借市 场正式运行。 (三)发展阶段: 1998 年至今 发展阶段: 1998 年 4 月,外资银行进入同业拆借市场。1998 年 6 月,各商业银行省级分行 开始成为拆借市场成员,但拆借依然维持在商业银行总行之间进行;同年 10 月, 保险公司进入市场;1999 年 8 月,证券公司进入市场。2002 年 6 月 1 日,由中 国外汇交易中心作为信息平台,利用现有的外汇交易技术系统,我国国内外币同 业拆借市场正式启动。

二、中国同业拆借市场现状 (一)交易平台

我国同业拆借的交易平台为中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心(简称 交易中心)。 交易中心总部设在上海,备份中心建在北京。 目前在广州、深圳、天津、济南、大连、南京、厦门、青岛、武汉、重庆、成都、 珠海、汕头、福州、宁波、西安、沈阳、海口 18 个城市设有分中心。 (二)同业拆借利率 目前,我国同业拆借市场使用的利率是 2007 年 1 月 4 日起推出的“上海银行间 上海银行间 同业拆放利率” 同业拆放利率” (SHIBOR)。 SHIBOR 是以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台受权进行计算、发 布并命名, 是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率 计算确定的算术平均利率,是单利、无担保、批发性利率。 (三)同业拆借交易品种 目前,对社会公布的 SHIBOR 品种包括隔夜、1 周、2 周、1 个月、3 个月、6 个 月、9 个月及 1 年。 (四)交易与清算方式 我国的同业拆借交易是在全国统一的同业拆借网络中进行的。 同业拆借交易以询价方式进行,自主谈判、逐笔成交。同业拆借利率由交易双方 自行商定。 任何同业拆借清算均不得使用现金支付。

第三章 票据市场

一、课程内容 第一节票据市场概述 (一)票据的分类 按照《票据法》规定,票据分为汇票、本票和支票;按照票据用途,票据分为交 易性票据和融资性票据。 (二)票据的特征及作用 票据的特征。票据的作用。 (三)票据行为 (四)票据市场 第二节商业票据市场 (一)商业票据的种类与特征 商业票据的概念。商业票据的种类。商业票据的特征。 (二)商业票据市场的形成及发展 (三)商业票据市场的主要参与者 商业票据的发行者。商业票据的投资者。 (四)商业票据的发行 商业票据的发行方式。商业票据的发行成本。 ,商业票据的信用评级。商业票据 的定价及其影响因素。 (五)商业票据的流通 (六)我国的商业票据市场一短期融资券市场 短期融资券的概念与特征。短期融资券的融资优势。短期融资券的发行。 第三节银行承兑汇票市场 (一)银行承兑汇票的概念与特征 银行承兑汇票的概念。银行承兑汇票的特征。 (二)银行承兑汇票市场的产生 (三)银行承兑汇票的作用 (四)银行承兑汇票市场的构成

初级市场。二级市场。 (五)银行承兑汇票的定价 第四节我国票据市场的发展历程 (一)探索和起步阶段 (二)初步发展阶段 (三)低落徘徊阶段 (四)恢复阶段 (五)快速发展阶段 二、考核知识点与考核要求 (一)票据市场概述 1.识记: (1)票据的概念; (2)票据的分类; (3)汇票、支票、本票的的概念; (4) 融资性票据的概念; (5)背书、汇票承兑、贴现、转贴现、再贴现、保证、追索 权的概念。 2.领会: (1)票据的特征; (2)票据的作用; (3)票据市场。 3.应用:票据行为。 (二)商业票据市场 1.识记: (1)商业票据的概念; (2)商业票据的种类; (3)商业票据市场的主要参 与者; (4)短期融资券的概念。 2.领会:(1)商业票据的特征; (2)商业票据市场的形成与发展; (3)影响商业票 据定价的因素; (4)短期融资券的特征。 3.应用, (1)商业票据的发行与流通; (2)商业票据的定价; (3)短期融资券的融 资优势; (4)短期融资券的发行。 (三)银行承兑汇票市场 1.识记:银行承兑汇票的概念。 2.领会: (1)银行承兑汇票的特征; (2)银行承兑汇票市场的产生; (3)银行承兑 汇票的作用; (4)银行承兑汇票市场的构成。 3.应用:银行承兑汇票的定价。 (四)我国票据市场的发展历程 领会: (1)我国票据市场的发展历程; (2)票据市场规模迅速增长的主要原因。

第一节 票据市场概述 票据是指具有流通性的书面债权债务凭证, 是以书面形式载明债务人按照规定条 票据 件(期限、方式等)向债权人(或债权人指定人或持票人)支付一定金额货币的义 务。票据是一种信用工具,具有法律效力,其特让需要通过具有法律效力的票据 行为方可实现。 一、票据的分类(注意多选) 分类(注意多选) 分类 票据的形式多种多样,从不同的角度票据有不同的分类方法。 (一)按照《票据法》规定,票据分为汇票、本票和支票 汇票是由出票人签名出具,要求受票人(付款人)于见票时或于到期日,向收款人 汇票 或向持票人无条件支付一定金额货币的书面支付命令。 按出票人不同,汇票可分成银行汇票和商业汇票。 按付款时间不同,汇票分为即期汇票和远期汇票。 按承兑人的不同,汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。 本票,又称期票,是出票人约定于见票时或于一定日期,无条件支付给受款人或 本票 其指定入或持票人一定金额的书面凭证。 根据出票人不同,本票可以分为银行本票和商业本票。 根据使用和流通地域的不同,本票分为国内本票和国际本票。 根据付款期不同,本票分为即期本票和远期本票。 支票就是出票入委托银行或其他法定金融机构于见票时无条件支付一定金额给 支票 受款人的票据。 支票分为现金支票和转账支票两种。 (二)按照用途,票据分为交易性票据和融资性票据 交易性票据产生于商品的生产与流通过程, 以商品交易为基础, 如银行承兑汇票、 商业承兑汇票。 融资性票据, 融资性票据 主要是指市场主体之间在没有真实贸易背景的情况下,纯粹以融资 为目的凭发行主体本身信誉向其他市场主体发行的商业票据。

从特征上来看,融资性票据与交易性票据 融资性票据与交易性票据有着明显的区别。 融资性票据与交易性票据

首先,交易性票据对应的资金和商品流在空间上是并存的,在时间上是即期 的,即在发生一定的资金往来关系时,必定伴随有一定的商品交易关系;而融资 性票据对应的通常只有资金流,不一定存在商品流,即使有商品流,也往往明显 滞后于资金流, 因而就不存在这种资金流和商品流在空间上的并存和时间上的即 期性。 其次,交易性票据的交易对象是一一对应的,当事人一般只有两方,如出票 人和供货乐持票人和承兑入、持票人和商业银行等;而融资性票据在发行时,其 投资对象可以是企业和商业银行,也可能是居民个人,因而其在发行一定量的融 资性票据融通资金时,其面对的通常是数量众多的投资者,因此融资性票据的交 易对象是多重的对应关系。 此外,从对应资金额度上来看,交易性票据是商品交易的支付,因此每一次 的额度受交易商品价值的影响,一般额度相对较小;对融资性票据而言,企业发 行一次票据融通的资金数额可能是很大的, 而且面对的投资者既有资金量很大的 商业银行和企业,也有资金量较小的居民个人,所以融资性票据对应的资金总量 往往很大,就单笔交易而言,则既有大额的,也有小额的。

二、票据的特征及作用(简答题 简答题) 简答题 (一)票据的特征 第一,票据是一种有价证券。 有价证券是指标有票面金额, 证明持券人有权按期取得一定收益并可自由转让和 买卖的所有权或债权凭证,这类证券本身没有价值,但由于它代表着一定数量的 财产权利, 持有者可凭以取得一定量的商品、 货币, 或者取得利息、 股息等收益, 因而可以在证券市场上买卖和流通,客观上具有交易价格。 第二,票据是一种无因证券。 票据的持有人行使票据权利时,无需说明其取得票据的原因,只要占有票据就可 以行使票据权利。票据的无因性,有利于保障持票人的权利和票据的顺利流通。 第三,票据是一种流通证券。 票据法律法规强调票据的流通属性,即票据可以依背书或交付而转让,并可在市 场上自由流通,而不像一般债权的转让需要按民法规定通知债务人,才能对债务

发挥效力。 第四,票据是一种要式证券。 票据的格式要按法律规定的必要形式制作,票据才能有效。 第五,票据是一种文义证券。 票据上的权利和义务依据票据上记载的文字来确定, 不受票据上文字以外任何事 项的影响。 第六,票据是一种设权证券。 设权证券上的权利在证券做成之前不存在,做成证券就创设了证券权利,当证券 毁损灭失而无法提示时,该证券权利随之归于灭失而无法行使,票据就是典型的 设权证券。 第七,票据是一种债权证券。 票据所创设的权利是金钱债权, 票据持有人可以对票据记载的一定数额的金钱向 票据的特定债务人行使请求付款权。 在票据的以上特征中,无因性、流通性、要式性最为重要。

(二)票据的作用 作用 第一,支付工具。 票据最原始最简单的作用是作为支付手段,代替金使用。使用票据,不仅可以减 少纸币点数的麻烦和节省时间,也十分安全。 第二,流通转让。 在票据史上,自背书转让制度出现以后,无记名票据可以直接交付而自由转让, 记名票据也可以依背书而自由转让。 第三,融通资金。 这是通过贴现制度实现的。票据贴现就是未到期票据的买卖,持有未到期票据的 入卖出票据以得到现款。 第四,信用手段。 现代贸易离不开信用,经济主体之间的借贷,买卖双方之间的延期付都可以利用 票据这个信用工具。 第五,汇兑作用。

汇票出现以后,便成为异地交易中代替现金的最佳工具。在国际贸易中,汇票的 这种作用更加突出。

三、票据行为 (一)出票 出票是指出票人依法定款式做成票据后交付给受款人的行为。 这是产生票据关系 的基本票据行为。 (二)背书 背书是指持票人在票据背面签名将该票据权利转让给受让人的票据行为。 背书 背书的方式有记名背书与不记名背书(空白背书), 这是以是否在背书时填写背书 人而划分的。 (三)提示 提示是指持票人向付款人出示票据,请求其承兑或付款的行为,这是持票人行使 和保全其票据权利的行为。 无论是承兑提示还是付款提示都必须在法定期限内进 行。 (四)汇票承兑 汇票承兑是指汇票的付款入在持票人作出承兑提示后, 同意承担支付汇票金额的 汇票承兑 义务,并在汇票上做到期付款的承诺记载。 (五)贴现 票据贴现按贴现关系人和贴现环节的不同,分为贴现、转贴现和再贴现。 1.贴现 贴现是一种票据转让的方式,是指汇票持有入为了取得现款,将未到期的商业票 贴现 据转让给银行,银行在扣除一定的贴息之后将余额支付给持票人的票据行为。

贴现与一般贷款的区别: ①资金流动性不同。由于票据的流通性,票据持有者可到银行或贴现公司进行贴 现,换得现金。一般来说,贴现银行只有在票据到期时才能向付款人要求付款, 但银行如果急需资金,它可以向中央银行再贴现。但贷款是有期限的,在到期日 之前都不能收回。因此票据的流动性要远好于贷款的流动性。②利息收取时间不

同。贴现业务中利息的取得是在业务发生时即从票据面额中扣除,是顶先扣除利 息。而贷款是事后收取利息,它可以在期满时连同本金一起收回,或根据合同规 定,定期收取利息。③利率不同。票据贴现的利率要比贷款的利率低。④资金适 用范围不同。持票人在贴现票据后,就完全拥有了资金的使用权,他可以根据自 己的需要使用这笔资金,而不会受到贴现银行和公司的任何限制。但借款人在使 用贷款时,要受到贷款银行的审查、监督和控制,因为贷款资金的使用状况直接 关系到银行能否很好的收回贷款。⑤债权债务的关系人不同。贴现的债务人不是 申请贴现的人而是出票人即付款人,遭到拒付时才能向贴现人或背书人追索票 款。而贷款的债务人就是申请贷款的企业,银行直接与借款人发生债务关系。⑥ 资金的规模和期限不同。票据贴现的金额一般不太大,每笔贴现业务的资金规模 有限。票据的期限较短,一般为 2-4 个月;而贷款形式多种多样,期限也长短不 一,规模一般较大,贷款到期的时候,经银行同意,借款人还可继续贷款。

2.转贴现 转贴现又称重贴现,是指办理贴现的商业银行需要资金时,将已贴现的未到期商 转贴现 业票据以支付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件, 将其转让给其他金融机 构,以满足其资金需求的行为。

3.再贴现 再贴现是指在中央银行开立账户的银行在需要资金时, 将其持有的贴现收进的未 再贴现 到期票据转让给中央银行以进行资金融通的行为。 再贴现体现了中央银行和商业银行之间的资金往来关系。同时,它也是中央银行 调节市场银根松紧以及货币供应量的重要手段。

(六)保证 汇票保证是指汇票债务人以外的第三人, 担保特定的票据债务人能够履行票据债 汇票保证 务的票据行为。 关于保证人,我国《票据法》要求必须是票据债务人以外的第三人,被保证人则 只能是票据债务人,如出票人、承兑人、背书人等。按照我国《票据法》的规定,

保证只适用于汇票和本票,支票不适用保证。 (七)收款 收款是指票据的付款入在票据的到期日向持票人或受款人支付票据金额以解除 票据关系的行为。

(八)行使追索权 追索权是指持票人在遭到拒付(拒绝承兑或拒绝付款)时, 有权向前背书人以及出 追索权 票人请求偿还票据上的金额。 追索权与付款请求权同时构成持票人基本的票据权利。

四、票据市场 票据市场是以票据为交易媒介进行资金融通、资源配置的市场,其具有融通短期 资金、实现债权流通、反映市场利率信息及中央银行通过票据再贴现政策传导货 币政策等多种功能。 其基本功能是融通短期资金。 票据市场主要包括商业票据市场和银行承兑汇票市场。

第二节 商业票据市场 商业票据是指以大型企业为出票人、 到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵 商业票据 押担保的承诺凭证,它是一种商业证券。 一、商业票据的种类与特征(注意多选 注意多选) 注意多选 根据发行人的性质,商业票据分为金融公司票据和非金融公司票据。 根据销售方式,商业票据分为直接票据和交易商票据,前者是指直接向投资人出 售的商业票据,后者是指通过证券交易商出售的商业票据。 根据是否记名,商业票据分为记名商业票据和不记名商业票据。

商业票据和银行信贷都属于企业的融资手段, 但商业票据融资相对于银行贷款有 着自己的特征: 第一,发行成本低。

商业票据的利率加上发行成本,通常低于银行的同期贷款利率,这是由于商业票 据由发行人直接融资,不必由银行充当信用中介。 第二,足额运用资金。 银行通常要求借款人借款金额的一定比例存在该行往来账户上。瓦此,借款人向 银行借款,往往不能足额运用所借资金。而发行商业票据,就可以足额动用这笔 资金。 赛三,对利率变动反应灵敏。 在成熟金融市场上,市场利率随资金供求状况变化而随时变动。在市场利率上升 时,银行贷款利率一般随即跟着上升,在市场利率下降时,银行贷款利率并不立 即作出反应,有一定的时滞。而商业票据对利率变动往往随即作出反应,调整其 利率。 第四,提高发行企业信誉。 由于在货币市场发行商业票据的都是有一定知名度的金融企业和非金融企业, 否 则投资者不会购买。因此,一家企业若能在票据市场上发行自己的商业票据,就 足以证明其信誉,并可以不断提高其名誉和声望。

多选

商业票据有哪些特征() A.发行费用高 C.能够有效的足额运用资金 E.发行成本很低 B.对利率变动反应灵敏 D.提高发行企业信誉

答案

BCDE

二、商业票据市场的形成及发展 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具,最早可以追溯到 19 世纪初。到 20 世纪 20 年代,美国的一些大公司为了刺激销售,实行商品赊销和分期付款,因 需要大量资金而开始发行商业票据。 世纪 60 年代, 20 商业票据得到了迅速发展。

三、商业票据市场的主要参与者 (一)商业票据的发行者

商业票据的发行者主要有工商业大公司、公共事业公司、银行持股公司以及金融 公司。 (二)商业票据的投资者 历史上,商业银行是商业票据的主要投资者。自 20 世纪 50 年代初期以来,由于 商业票据风险较低、 期限较短、 收益较高, 许多公司也开始购买商业票据。 现在, 商业票据主要投资者是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老 基金组织等。

四、商业票据的发行 (一)商业票据的发行方式 商业票据的发行主要有两种方式: 一是发行人直接销售给投资者。 二是发行人通过证券经销商间接销售给投资者。

(二)商业票据的发行成本 商业票据的发行成本包括利息成本和非利息成本两部分。 利息成本是按规定需要支付的利息。 非利息成本主要是发行和销售过程中的一些费用,主要包括:①承销费。②签证 费。③信用额度支持费用。④信用评估费用。

(三)商业票据的信用评级 美国对商业票据进行评级的机构主要有标准普尔公司、 穆迪投资服务公司和惠誉 国际信用评级有限公司。 商业票据信用评级等级越高,发行时所支付的利率就越低,越容易发行。

(四)商业票据的定价及其影响因素(注意出计算题、简答题) 注意出计算题、简答题 注意出计算题 1.商业票据的定价 同其他货币市场的信用工具一样, 商业票据主要用于满足发行者短期的货币资金 需求。商业票据均为贴现发行,故商业票据的利率为贴现率。与同期的国库券相

比,由于商业票据的风险、流动性不如国库券,因此其利率也高于国库券。商业 票据的价格主要是指它的发行价格,其确定方法是: 发行价格= 发行价格=面额一贴现利息 其中,贴现利息=面额×贴现率×期限/360 其中,贴现利息=面额×贴现率×期限/360 另一方面, 当发行价格和面额已知时, 对于投资者来讲, 可以据此计算投资收益。 一般来讲商业票据的投资收益可以用贴现率来表示: 贴现率=(贴现利息/面额) 360/期限 期限× 贴现率=(贴现利息/面额) ×360/期限×100% =(贴现利息 其中,贴现利息=面额一发行价格 其中, 贴现利息= 但是,由于贴现率的计算没有考虑到贴现利息的预先扣除,据此计算的收益率往 往会低估,因此在实际中,还往往用实际收益率来计算商业票据的投资收益。 实际收益率=贴现利息/发行价格×360/期限× 实际收益率=贴现利息/发行价格×360/期限×lOO% 期限

例题 计算题 如果投资者以 97 美元的折扣价格购买期限为 180 天,价值为 100 美元的商业票 据,其贴现率和实际收益率分别为多少? 解:贴现率= (贴现利息/面额)×360/期限×100% = [(100-97)/100]×360/180×lOO% = 6% 实际收益率=贴现利息/发行价格×360/期限×100% = (3/97)×360/180×100% = 6.19% 从上面计算可知,实际收益率比用贴现率计算的收益率要高 O.19%。

2.影响商业票据定价的因素。 简答题 (简答题 简答题) (1)票据发行人的信用等级。 不同发行人的商业票据往往具有不同的利率,由于大公司的财务状况更好,信用 更有保证,其风险相对较小。因此,大公司发行的商业票据利率一般低于一般公 司发行的商业票据利率。 (2)同期的贷款利率。 大公司由于其信用状况良好,通常能在银行以优惠利率贷款,因此,大公司在发 行商业票据筹资时,常与银行的优惠贷款利率比较,选择成本较低的方式筹资。

因此,商业票据利率与银行提供的优惠利率之间有着密切的联系。 (3)短期国库券收益率。 首先,商业票据的利率一般高于同期的短期国库券收益率,因为相比商业信用, 国家信用风险更小;其次,商业票据的流动性相比短期国库券要差;再次,投资 于国库券时常能够享受税收上的优惠,而商业票据则不能。

五、商业票据的流通(了解) 商业票据的二级市场是一个柜台市场(OTC),采用询价交易方式,是场外大宗交 易市场。商业票据的二级市场并不活跃,这主要是因为商业票据的期限非常短, 直接销售的票据平均偿还期限为 20-40 天,间接销售的票据平均偿还期限为 30 -45 天,最长不超过 270 天。均买者一般都计划持有到期。另一原因是商业票据 是高度异质性的票据,不同发行人的信用等级往往相差很大,商业票据在期限、 面额和利率方面各有不同,其交易难以活跃。

六、我国的商业票据市场一短期融资券市场 2005 年以前,我国一直禁止商业票据的发行。2005 年 5 月 24 日,中国人民银行 分别发市了《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》《短期融资券 、 信息批露规程》两个配套文件,允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机 构投资者发行短期融资券。

(一)短期融资券的概念与特征 短期融资券是指具有法人资格的非金融企业, 在银行间债券市场发行并约定在一 短期融资券 定期限内还本付息的有价证券,其最长期限一般不超过一年。 短期融资券具有以下特征: ①短期融资券的发行方式是在银行间债券市场公开发行, 发行主体是国内一般非 金融企业, 只要求一个会计年度盈利。 发行对象为银行间债券市场的机构投资者, 不向社会公众发行。②短期融资券实行“备案制” ,不需要发改委的审批,比企 业债的“审批制”有了进步,甚至也优于股票市场的“核准制” ,几乎等同于发 达国家的注册制。这是我国直接融资领域的根本性突破。③需要进行信用评级,

而且信用风险是短期融资券定价的主要依据之一,不需要强制性担保。④利率不 受限制,由市场参与方自行决定,直接突破了原来企业债管理办法中企业债券的 利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的 40%的规定。⑤强制信息披 露,关于信息披露的做法,与股票发行类似。是直接融资的典型特征。

(二)短期融资券的融资优势 1.融资成本低 2.融资方式灵活 3.发行便利且可以持续融资 短期融资券发行方式采用备案制, 发行时间正常为 30-45 天, 内部决策程序简单。

(三)短期融资券的发行 企业发行短期融资券,一般要按如下程序进行: 1.企业作出发行短期融资券的筹资决策 2.委托有关的信用评级机构进行信用评级 3.向有关审批机关提出发行短期融资券的申请 4.审批机关对企业的申请进行审核与批准 5.正式发行短期融资券并取得资金

第三节 银行承兑汇票市场 一、银行承兑汇票的概念与特征 银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票, 向开户银行申请并经 银行承兑汇票 银行审查同意承兑的, 保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人 的票据。 银行承兑汇票的特征:(简答题 简答题) 简答题 第一,安全性强。 由于银行承兑汇票的承兑人是银行,银行成为主债务人,因而,对收款人来说, 由银行承担付款责任比商业承兑汇票由企业承担付款责任更安全。 第二,流动性大。

银行承兑汇票以银行信用作为付款担保,深受银行和客户信赖,因乙经过银行承 兑的汇票可以随时在贴现市场上贴现,也可以背书转让。 第三,灵活性好。 银行持有银行承兑汇票,在银行资金短缺时,可将该汇票在中央银行办理再贴现 以获得资金;在银行资金充足时,则可持票至票据到期日向承兑银行提示付款, 赚取利息。 第四,有追索权。 银行承兑汇票的主债务人是银行,银行作为信用机构,一般情况下不会发生到期 不付或拒付票面金额的现象,因为这会影响其信誉。但即使发生特殊情况,导致 袭兑银行拒付,持票入也可以凭此银行承兑汇票及承兑银行的拒付理由,向出票 人进行追索。

二、银行承兑汇票市场的产生 最早的银行承兑汇票是在一般的商业活动中产生的,后来被广泛运用于国际结 算。 在国际贸易中运用银行承兑汇票至少具有三方面优点:一是进口商可以提前收回 货款进行生产;二是由于本国往来银行以本国货币支付给进口商,避免了国际贸 易中的汇率风险;三是由于有财力雄厚、信誉卓著的银行对货款的支付作担保, 出口商无需花费财力和时间去调查出口商的资信状况。

三、银行承兑汇票的作用(简答题 简答题) 简答题 (一)从借款人角度看 首先, 借款人利用银行承兑汇票进行融资的成本较传统银行贷款的利息成本及非 利息成本之和要低。其次,借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。 (二)从银行角度看 首先,银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次,银行运用其承兑汇票可以增 强其信用能力。最后,银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求 交纳准备金。这样,在流向银行资金减少的信用紧缩时期,这一措施将刺激银行 出售银行承兑汇票,引导资金从非银行部门流向银行部门。

(三)从投资者角度看 投资者最重视的是投资的收益性、安全性和流动性。投资于银行承兑汇票的收益 同投资于其他货币市场信用工具,如商业票据、大额可转让存单等工具的收益不 相上下。银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负有不可撤销的第一责任,汇票 的背书人或出票人承担第二责任。因此,投资于银行承兑汇票的安全性非常高。 最后,一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场,可以随时转售,因而具有 高度的流动性。

四、银行承兑汇票市场的构成 (一)初级市场 银行承兑汇票的初级市场就是指银行承兑汇票的发行市场, 它由出票和承兑两个 环节构成,两者缺一不可。 (二)二级市场 银行承兑汇票的二级市场,就是一个银行承兑汇票不断流通转让的市场,它由票 据交易商、商业银行、中央银行、保险公司、其他金融机构以及其他企业等一系 列的参与者和转让、贴现、转贴现与再贴现等一系列的交易行为组成。 银行承兑汇票的转让、贴现、转贴现与再贴现等票据转让行为都必须以背书为前 提。

五、银行承兑汇票的定价 银行承兑汇票的定价实际上就是确定银行承兑汇票的价格。 银行承兑汇票的定价 银行承兑汇票的价格 包括银行承兑汇票的取得价格和融资价格, 前者包括银行承兑汇票的手续费和银 行承兑汇票的保证金成本,后者实际上就是确定银行承兑汇票的贴现率和贴限 额。 (一)银行承兑汇票的手续费 按照我国现行规定,承兑银行一般按银行承兑汇票票面金额 O. 5‰收取收取银 行承兑汇票手续费,银行承兑汇票手续费不足 10 元的,按 10 元计收。 (二)银行承兑汇票的保证金成本 银行承兑汇票保证金是银行承兑汇票出票人向银行申请承兑而备付的资金, 这类

资金存放在承兑银行自己专门设立的保证金账户, 是出票企业堤供的承担最后付 款责任的担保。 (三)银行承兑汇票的贴现率和贴现额 贴现率是商业银行办理贴现时预先收取的利息与面额的比率。 由于预先扣除利息 相当于占用了贴现申请人的资金,再加上贴现的流动性比贷款高,因而确定贴现 率时一般以同期贷款利率为上限,然后再考虑票据信用等级等因素来确定。贴现 率确定后,可以根据以下公式计算贴现利息和贴现额: 贴现利息=票面金额×贴现率×贴现天数/360 贴现额=票面金额一贴现利息

第四节 我国票据市场的发展历程 一、探索和起步阶段 从 1981 年到 1985 年,这是新中国票据市场的探索和起步阶段。20 世纪 80 年代 初期,银行承兑和贴现商业票据开始进入试验阶段。 1986 年中国人民银行颁布了《中国入民银行再贴现试行办法》 ,正式开办了对专 业银行的再贴现业务,以推动商业票据的推广和贴现业务的发展。 二、初步发展阶段 从 1986 年到 1991 年,这是中国票据市场的初步发展阶段。1989 年 4 月 1 日, 依据国务院批准的中国人民银行《关于改革银行结算的报告》钊定的新银行结算 办法,确定了以汇票、本票、支票和信用卡为核心的“三票一卡”新的银行结算 制度,对商业汇票的结算、承兑、贴现、再贴现等处理程序和会计核算手续作了 明确规定,票据业务得到进一步发展。 三、低落徘徊阶段 从 1992 年到 1994 年 6 月,这是中国票据市场的低落徘徊阶段。20 世纪 90 年代 初期, 中国经济运行日益为企业之间的相互拖欠即 “三角债” 所困扰。 这种状况, 使大家认识到加强商业信用票据化、票据运行法规化的必要性。为了推动商业票 据的发展,必须对票据市场迸行强制性制度变迁. 1993 年 5 月,中国人民银行 发布了《商业汇票办法》 。 四、恢复阶段

从 1994 年 7 月到 1998 年,为中国票据市场的恢复阶段。1994 年 7 月,人民银 行下发了《关于在煤炭电力、冶金、化工和铁道行业推行商业汇票结算的规定》 和《再贴现办法》;随后于同年 10 月,又在棉花、生猪、食糖、烟叶四种农副产 品购销企业中推行,并相应安排了再贴现资金规模。这大大推动了我国票据业的 发展。 五、快速发展阶段 从 1998 年秋到现在,是我国票据市场的快速发展时期。1999 年以后,我国票据 市场发展比较迅速, 中国票据市场已经成为我国金融市场中成长最快的子市场之 一。

简答题

简要分析我国票据市场规模迅速扩张的原因。

答:1.企业角度。 企业外源性融资主要通过信贷、发债和发行股票,众多企业尤其是中小企业、民 营企业不具备发行债券和股票融资的条件,从银行取得信贷资金也有一定难度, 且信贷审核严格,审批手续繁琐。而票据融资具有低成本、方便快捷的特点。为 了调剂短期流动性,企业更倾向于签发银行承兑汇票融通短期资金。由于有真实 的贸易背景再加上银行信用的保证, 承兑汇票在二级市场上的流通转让也被广泛 接受。 2.银行角度 银行经营票据业务一方面可以获得中间业务收入(承兑手续费), 而且可以通过票 据贴现获得贴现利息(向中央银行再贴现可以获得利差收人), 另一方面可以根据 需要通过金融机构之间的转贴现、回购交易分配资金流动性,合理调整银行资产 结构,加速资金周转。由于票据贴现纳入银行贷款管理且风险权重仅为 20%,低 于贷款的 100%权重,银行也倾向于扩大票据贴现来稀释风险加权的总资产规模, 以达到有关指标考核要求。 3.市场基础建设的不断完善 随着《票据法》及相关业务规定的颁布实施,票据专营机构和票据中心等机构的 建立以及中国票据网的建成,票据市场有了法律依据,秩序较好,专业的票据经 营及交易双方的网上价格洽谈使得票据的一级市场流通速度加快,流通地域扩

大,成交量成倍增长。

第四章 债券市场
一、课程内容 第一节债券概述 (一)债券的概念与特征 (二)债券的分类 按照债券发行主体性质的不同,债券分为政府债券和公司债券;按照债券发行主 体国别的不同,债券分为国内债券和国际债券;按照债券票面利率是否固定,债 券分为固定利率债券和浮动利率债券;按照债券是否存在选择权,债券分为普通 债券和含权债券。 (三)我国债券的种类 按照债券发行人所属性质的不同,我国的债券可以分为四大类:由政府发行的债 券、由金融机构发行的债券、由非金融机构发行的债券以及由国外机构发行的债 券。 第二节债券发行市场 (一)债券发行市场的概念与作用 债券发行市场的概念。债券发行市场的作用。 (二)债券的发行条件 债券的发行金额。债券的期限。债券的票面利率。债券的发行价格。债券的信用 评级。债券的付息方式。债券的偿还方式。 (三)债券发行价格的确定方式 招标式。簿记建档式。定价式。 (四)债券的发行方式 私募发行和公募发行。代理发行、余额包销和全额包销。 第三节债券流通市场 (一)债券流通市场的概念与作用 债券流通市场的概念。债券流通市场的作用。

(二)债券流通市场的类型 交易所市场。场外交易市场。 (三)债券的交易方式 现券交易、期货交易和回购交易。全价交易和净价交易。 (四)我国债券流通市场的类型和交易方式 二、考核知识点与考核要求 (一)债券概述 1.识记, (1)债券的概念; (2)债券的分类; (3)我国债券的种类; (4)政府债券、 公司债券的概念; (5)国内债券、国际债券的概念; (6)外国债券、欧洲债券的概 念;(7)可转换公司债券、可分离交易转换债券的概念; (8)商业银行次级债、混 合资本债券钓概念; (9)信贷资产支持证券的概念; (10)企业债的概念; (11)中 期票据的概念。 2.领会. (1)债券的特征; (2)债券的风险。 (二)债券发行市场 1.识记: (1)债券发行市场的概念; (2)债券的发行方式。 2.领会, (1)债券发行市场的作用(2)债券发行价格的确定方式。 3.应用:债券的发行条件。 (三)债券流通市场 1.识记: (1)债券流通市场的概念; (2)债券流通市场的类型 (3)质押式回购、买 断式回购的概念。 2.领会: (1)债券流通市场的作用; (2)债券的交易方式。 3.应用, (1)我国债券流通市场的类型; (2)我国债券流通市场的交易方式。

第一节 债券概述 一、债券的概念与特征(概念、选择、简答) (一)债券的概念 债券是债券发行人为了筹措资金向债券投资者出具的, 承诺在未来按照约定的日 债券 期和利率支付利息,并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。 债券的本质是一种具有法律效力的债权和债务关系的书面凭证。 债券发行人是债务人;债券投资者是债权人。

下列关于对债券概念的理解中,正确的一项是 () A.债券是一种股权凭证 C.债券不具有流通性 答案 B B.债券是一种债权凭证 D.债券的风险性一般来说大于股票的风险

(二)债券的特征 1.债券的期限:固定性 从融资的角度看,债券体现的是债权人与发行人之间的债权债务关系,这就决定 了债券必须有固定的期限。 债券的期限指的是, 债券发行募集说明书上明确规定的债券的发行日与债券的到 期日之间的时间段。 2.债券的流动性 债券到期之前,债券持有人可以在债券流通市场上将其所持有的债券变现,提前 获得相应的投资收益。 债券流动性的强弱主要取决于金融系统的运行情况、债券流通市场的发达程度、 债券发行人的资信状况以及债券期限的长短等因素。 多选题 (多选题 多选题) 3.债券的收益性 债券的收益分为两部分,其一是债券的利息收益,其二足债券交易严生的价差收 益。 例:从收益的角度:银行<债券<股票 债券的收益性 ()

A.高于股票 C.是固定的 答案 C

B.低于银行存款 D.与发行者的经营状况有关

4、债券的风险性(简答题) 风险性(简答题) 风险性 债券的风险主要包括利率风险、流动性险、信用风险以及通货膨胀风险。 (1)信用风险。债责券的信用风险(也可称为违约风险)是指,因债券发行人不能 按时、足额地支付债券的利息、本金从而给债券投资者带来损失。 债券的信用风险主要取决于债券发行人的信誉、财务状况、经营能力等因素。 (2)流动性风险。债券的流动性风险是指,因债券的流动性不足而给债券投资者 带来损失。债券的流动性指的是债券以合理的价格顺利变现的能力。 (3)利率风险。债券的利率风险是指,由于市场利率水平的波动导致债券投资者 发生损失。一般情况下,债券都属于固定收益证券,其票面利率在债券发行时已 经确定,这就意味着债券在一定期限内的收益是固定的,因此,当市场利率发生 变化时债券的价格会按照与市场利率变化方向相反的方向发生变化, 从而给债券 投资者带来损失。 (4)通货膨胀风险。债券的通货膨胀风险是指,因可能发生的严重通货膨胀而 给债券投资者带来的投资收益贬值的风险。作为固定收益证券,债券的通货膨胀 风险尤为明显。

二、债券的分类(简答题 简答题) 简答题 (一)按照债券发行主体性质的不同,债券可以分为政府债券和公司债券 1.政府债券 政府债券是政府为了筹措资金而向债券投资者出具的, 承诺在未来按照约定的日 政府债券 期和利率支付利息,并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。 跟据政府债券发行人的不同,政府债券可进一步分为中央政府债券、地方政府债 券和政府机构债券。 中央政府债券是由中央政府发行的债券,又被称为国债。地方政府发行的债券被 称为地方政府债券。政府机构发行的债券被称为政府机构债券,其发行债券的目

的通常是为了发展公共事业。 政府债券的特点包括 () A.安全性高 C.流动性强 B.流动性差 D.收益低

E.票面利率不高,但收益免税,实际收益不低。 答案 ACE

2.公司债券 公司债券是公司为了筹措资金而向债券投资者出具的, 承诺在未来按照约定的日 公司债券 期和利率支付利息,并按照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。

(二)按照债券发行主体国别的不同,债券分为国内债券和国际债券 1.国内债券 国内债券指的是, 由本国政府或本国公司发行的债券, 如由中央政府发行的国债、 国内债券 地方变府发行的地方政府债券、各类公司(含金融机构)发行的公司债券(含金融 债券)等。 国内债券的主要特点是债券发行人与债券发行市场都在同一个国家或地区。 一般 情况下,债券发行市场上的债券主要是由国内债券构成的。 2.国际债券 国际债券指的是,由国际机构、外国政府或外国公司发行的债券,其主要特点是 国际债券 债券发行人与债券发行市场不在同一个国家或地区。 国际债券具体包括外国债券 和欧洲债券两种。 (1)外国债券。 外国债券指的是,由国际机构、外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的、 外国债券 以该国货币作为计价货币的债券。比如由美国以外的国际机构、外国政府或外国 公司在美国债券市场上发行的以美元作为计价货币的债券就是一种外国债券, 它 被称为“扬基债券” 。 由日本以外的国际机构、 外国政府或外国公司在日本债券市场上发行的以日元作 为计价货币的债券叫“武士债券” 。

(2)欧洲债券。 欧洲债券指的是,由国际机构、外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的、 欧洲债券 以第三国货币作为计价货币的债券。与外国债券不同的是,欧洲债券的发行人、 发行市场所在地以及计价货币分别属于三个不同的国家或地区。

(三) ,按照债券票面利率是否固定,债券可以分为固定利率债券和浮动利率债 券 1.固定利率债券 固定利率债券是债券发行人在债券期限内按照固定的票面利率支付利息的债券。 2.浮动利率债券 浮动利率债券是债券发行人在债券期限内按照浮动的利率支付利息的债券。 一般 情况下, 浮动利率债券的利率会与某一基准利率挂钩, 在此基础上设定浮动区间。 基准利率一般会选取市场上通用的利率,如伦敦同业拆借利率(LIBOR)。

(四)按照债券是否存在选择权,债券可以分为普通债券和含权债券 在这里,普通债券是指不具有任何选择权的债券,而含权债券则附有一定的选择 权。以下简要介绍几种主要的含权债券。 1.可转换公司债券 可转换公司债券, 可转换公司债券 是指在一定条件下可以按照一定的转股比例转换成债券发行人 股票的债券。 可转换公司债券是一种特殊的公司债券,它兼具债券的性质和股票期权的性质。 2.可分离交易转换债券 可分离交易转换债券的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券” ,这 可分离交易转换债券 是一种特殊的可转换公司债券,它与普通的可转换公司债券的本质区别在于,其 投资者在行使认股权利后,该债券依然存在,其持有者仍可将该债券持有到期获 得本金及相应的利息,而普通可转换公司债券的投资者一旦行使了认股权利,该 债券就不存在了。 与普通的可转换公司债券相比,可分离交易转换债券具有“二次融资”的特点, 即债券发行人可能因发行可分离交易转换债券而获得两次融资。

3.其他含权债券 除了上述两种常见的含权债券外,还有附有其他选择权的债券,如投资者具有向 发行人回售债券选择权的债券、发行人具有向投资者赎回债券选择权的债券。

单选

在债券的分类中,最常见、最重要的分类为() A.发行方式 C.发行主体 B.交易方式 D.偿还期限

答案

C

三、我国债券的种类 按照债券发行人所属性质的不同,我国的债券可以分为四大类:由政府发行的债 券、由金融机构发行的债券、由非金融机构发行的债券以及由国外机构发行的债 券。 (一)由政府发行的债券一政府债券 在我国,由政府发行的债券目前主要有两种:一是中央政府发行的债券,即国债; 二是地方政府发行的债券,即地方政府债券。 1.国债 我国的国债主要包括记账式国债、凭证式国债、储蓄国债(电子式)三种。 (1)记账式国债。 记账式国债是财政部于 1994 年推出的一种可以上市流通的国债,其发行、交易 和兑付都是通过电脑系统完成的。机构投资者和个人投资者均可认购记账式国 债。 (2)凭证式国债。 凭证式国债是财政部于 1994 年推出的一种储蓄国债, 主要面向个人资者发行(部 分机构也可以认购)。 一般情况下, 凭证式国债是由具有承销团资格的商业银行及邮政储蓄部门采取包 销的方式先向财政部就其包销额度支付相应款项, 然后再通过其营业网点向社会 公开销售。 (3)储蓄国债(电子式)。

储蓄国债(电子式)是由财政部在我国境内通过试点商业银行仅面向个人投资者 发行的、以电子方式记录债权的、不可流通的人民币债券。它是财政部于 2006 年推出的一种新的储蓄国债。 储蓄国债(电子式)是惟一一种只面向个人投资者发行的国债,且采用实名制。 ⑷其他国债。 除了上述三种国债外,我国还曾推出过一些其他类型的国债,如国家重点建设债 券、国家建设债券、财政债券、特别国债、保值公债、基本建设债券等。 特别国债是政府为了实现特定目标而发行的人民币债券。 保值公债是一种具有保值功能的债券。

国库券是() A.中期国债 B.短期国债 C.长期国债 D.不定期国债 答案 B 我国发行的各类债券,基本上都是() A.期满偿还 B.延期偿还 C.期中偿还 D.转期偿还 答案 A

一般来讲,长期国债与中期国债的关系主要有

()

A.期限不同,长期国债至少有 5 年以上,8 年、1O 年甚至数十年 B.发行方式不同 C.发行价格不同 D.偿还方式不同 E.付息方式不同 答案 AD

2.地方政府债券 我国地方政府债券的发行始于建国初期。1981 年,国债开始恢复发行,但是地 方政府债券的发行却并未恢复。2009 年,为了实施积极的财政政策,增强地方 安排配套资金和扩大政府投资的能力,国务院同意地方发行 2OOO 亿元地方政府

债券。 地方政府债券的发行不仅有助于我国地方政府发展当地经济、扩大公共投资,而 且有助于促进我国债券市场的发展。 在地方政府债券恢复发行之前, 我国债券市场上已经出现了一种特殊的地方政府 债、即城市建设投资公司债券(简称为城投债)。

(二)由金融机构发行的债券一金融债券 我国的金融债券主要包括政策性银行债、商业银行次级债、混合资本债券、财务 公司金融债、证券公司债券以及资产支持证券。 1.政策性银行债 政策性银行债是我国的三大政策性银行(国家开发银行、中国农业发展银行、中 国进出口银行)为了筹集信贷资金发行的债券。 我国首只政策性银行债是国家开发银行于 1994 年 4 月通过计划派购的方式发行 的。1998 年,政策性银行债开始从计划派购发行转为市场化发行,这极大地扩 大了政策性银行的发行规模。 2.商业银行次级债 商业银行次级债是由商业银行发行的, 本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前 商业银行次级债 但却位于一般负债之后的债券。 3.混合资本债券 混合资本债券是由商业银行发行的、 本金和利息的清偿顺序位于股权资本之前但 混合资本债券 却位于一般债务和次级债务之后的债券。 4.财务公司金融债 财务公司金融债产生于 2007 年,它是由企业集团财务公司发行的、约定在一定 期限内还本付息的有价证券,用于改善财务公司的资产负债结构,提高财务公司 的自我发展能力。 5.证券公司债券 证券公司债券是由证券公司发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。 2004 年 3 月 1 日,中信证券、海通证券和长城证券获准发行证券公司债券,这 标志着我国证券公司债券市场的正式启动。

6.资产支持证券 资产支持证券是资产证券化的产物, 它是由金融机构作为发起人, 将资产交于受 资产支持证券 托机构,由受托机构以该资产为基础向投资机构发行的一种受益证券,该证券的 收益来源于基础资产的收益。

金融债券的利率相比同期存款利率 () A.高 答案 A B.低 C.等于 D.不定

发行金融债券与吸收存款的不同点为 () A.金融债券发行是为解决特定资金用途,目的明确,而一般吸收存款目的是扩大 信贷资金总量,无明确使用目的 B.发行金融债券的筹资主动性强,吸收存款时,金融机构不能掌握其主动权 C.金融债券资金稳定性高于吸收存款 D.金融债券的筹资成本低于吸收存款 E.发行金融债券比吸收存款更容易 答案 ABC

(三)由非金融机构发行的债券 这里讲的由非金融企业发行的债券仅限于在我国境内具有法人资格的非金融机 构发行的债券,主要包括企业债、中期票据、公司债券、可转换公司债券以及可 分离交易转换债券。 1.企业债 企业债是由我国境内具有法入资格的非金融企业依照法定程序发行的、 约定在一 企业债 定期限内还本付息的有价证券。 我国最早的企业债出现在 1984 年。

目前我国企业债券的主要形式为 A.转换企业债券

()

B.一般企业债券

C.企业债券 E.企业内部债券 答案 BDE

D.企业短期债券

2.中期票据 中期票据是一种较为特殊的债券,该种债券在监管机构批准之后,可以在注册期 中期票据 限内分期发行。中期票据的期限一般都在 5-10 年之间,符合中期债券的期限范 围。 3.公司债券 与企业债相比, 我国公司债券属于我国债券市场上的新成员。 2007 年 8 月 14 日, 中国证监会颁布实施了《公司债券发行试点办法》 ,这标志着我国公司债券的正 式启动。 4.可转换公司债券和可分离交易转换债券

(四)由国外机构发行的债券 由国外机构发行的债券指的是,由国际机构、外国政府或外国公司在我国债券市 场上发行的、以人民币作为计价货币的债券,如国际开发机构在我国发行的熊猫 债券。

第二节 债券发行市场 一、债券发行市场的概念与作用 (一)债券发行市场的概念 债券发行市场就是债券发行人向债券投资者发行债券的市场, 也可称为债券一级 债券发行市场 市场。 债券发行人向债券持有人支付利息、 偿还本金以及特殊情况下的赎回和回售也属 于债券发行市场的范围。

与股票市场的参与者相比,债券发行市场上多了一个保证人和 () A.发行人 B.中介机构 C.投资人 D.签证人

答案 D

(二)债券发行市场的作用(简答题) 作用(简答题) 作用 1.债券发行市场在一定程度上能够保障整个债券市场的有效运行 债券市场分为债券发行市场和债券流通市场, 债券发行市场是整个债券市场的一 级市场,它决定了债券的发行种类、发行规模和债券质量,这不仅决定了债券流 通市场中债券的种类、规模和质量,也在一定程度上决定了整个债券市场是否能 够有效地运行。 2.债券发行市场可以引导资本的有效流动 债券发行市场是债券发行人进行融资的场所, 债券的发行可以引导资本从资金盈 余部门流向资金短缺部门,从而优化资源配置。 3.债券发行市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道 作为一种金融资产, 债券在期限、 流动性、 收益和风险等方面都具有自身的特点。 通过认购债券,投资者既可以实现资本增值,也可以实现投资组合的多元化。

二、债券的发行条件(多选 多选) 多选 (一)债券的发行金额 债券的发行金额指的是, 债券发行人在债券募集说明书中载明的通过发行本期债 券所筹措资金的总金额。 债券的发行金额并不是债券的票面价值。债券的票面价值指的是每张债券的面 值,如 1OOO 元等。

(二)债券的期限 债券的期限指的是, 债券发行人在债券募集说明书中载明的本期债券所筹措资金 的偿还期限。 按照债券期限的长短,债券可以分为短期债券、中期债券和长期债券。

(三)债券的票面利率 确定债券票面利率的方式有两种:一种是使用固定利率,另一种则是使用浮动利

率。 在固定利率方式下, 债券的票面利率等于固定的债券年利息与债券票面价值的比 值,通常用百分比表示。而在浮动利率方式下,债券的票面利率通常伴随市场基 准利率的变化而变化。 影响债券票面利率的因素有很多。其中,市场利率水平是一个重要的影响因素。 其次,债券的期限也在很大程度上决定了债券票面利率的高低。再次,债券票面 利率的高低还与债券发行人的信用等级有关。

债券的票面利率 () A.只影响发行人的筹资成本,不影响投资人的收益率 B.只影响投资人的收益,不影响发行人的筹资成本 C.既影响发行人的筹资成本,又影响投资人的收益率 D.既不影响发行人的筹资成本,又不影响投资人的收益率 答案 C

论述

试述票面利率是如何影响债券投资收益的。

答:在债券投资中,影响债券投资收益的因素主要有票面利率和转让价格等。债 券的票面利率是指债券发行时在票面上载明的利率。票面利率大多是固定的,也 有浮动的,通常用年利率表示。票面利率的高低,既影响发行人的筹资成本,又 影响投资人的收益率,对债券发行的成功与否具有重要意义。因此,债券发行人 应当根据所发行债券的性质及自己对市场条件的分析来确定。 债券的票面利率确 定的依据主要有:(1)债券期限的长短。期限短,票面利率就低些。债券期限长, 票面利率就高些。(2)债券的信用级别。如果债券信用级别高,可以相应降低票 面利率,反之,就要相应提高票面利率。如市场上无公开评级的机构和制度,便 要具体考虑发行人的社会知名度,所发行债券有无抵押、担保等保证条款,据此 确定票面利率水平。(3)支付利息次数。单利、复利和贴现等不同的利息支付方 式对投资人的实际收益率影响是不同的。在实际收益水平确定的情况下,单利计 息的债券的票面利率,应高于复利和贴现计息债券的票面利率。(4)银行同期利 率水平和银行市场利率水平,这是债券票面利率确定的一个重要参照系,在此基

础上再对短期内利率的变动做出预期。(5)投资者的接受程度。发行人以大多数 投资者能接受的限度来考虑票面利率。(6)债券主管当局对债券票面利率的现行 规定。确定后的票面利率便正式印在债券的票面上。在债券的有效期内,无论市 场上发生了怎样的变化,发行人必须按此利率向债券持有入支付利息。但是,从 债券票面利率印在债券票面上到债券实际发了给投资人, 中间总有一定的时间间 隔。因此,当债券实际发行时,金融市场上的市场利率水平与发行人决定票面利 率时的市场利率水相比,可能会出现较大的变动,这时发行人就有必要调整债券 实际利率水平,由于债券的期限和票面利率已经确定并印好,难以变动,发行人 只能通过调整债券的发行价格来变动实际收益水平。例如,当市场利率上升时, 采用折价发行来找出两者间的差距;相反,当市场利率下降时,采用溢价发行仍 能吸引投资者购买。

(四)债券的发行价格 债券的发行价格指的是, 债券发行时依据债券的票面利率和市场贴现利率确定的 每张债券的价格。 债券在发行时,其发行价格可以大于、等于甚至小于债券的票面价值。当债券的 发行价格大于债券的票面价值时,债券的发行被称为溢价发行。当债券的发行价 格等于债券的票面价值时,债券的发行被称为平价发行。当债券的发行价格小于 债券的票面价值时,债券的发行被称为折价发行。

(五)债券的信用评级 债券的信用评级大致可以分为两个阶段:第一个阶段属于发行评级,即债券评级 机构在债券发行时对债券发行人及其所发行的债券进行的评级;第二个阶段属于 跟踪评级,即债券评级机构在必要的时候(如由于债券发行人的经营管理出现问 题从而可能导致其信用状况水平下降时)对债券发行人及其所发行的债券进行的 评级更新。 目前,国际上主要的专业信用评级机构主要有标准普尔公司、穆迪投资服务公司 和惠誉国际信用评级有限公司。

下列对债券等级按安全性,从低到高排序正确的是( ) A.AAA BBB CCC D C.D CCC BBB AAA 答案 C B.A AA AAA D D.AA BB CC D

下列债券的信用评级中,被称作“金边债券”的是 () A.AAA 级、AA 级和 A 级 C.D 级 答案 D B.AAA 级和 AA 级 D. AAA 级

简答

简述债券信用等级评定时,需要分析哪些方面。

答:债券评级时需要分析的主要有以下方面: (1)发行公司的概况。主要考察发行公司的法律性质、资产规模和以往业绩;考察 公司所在行业的发展状况及前景;公司在行业中的经济地位、业务能力及商业信 誉等。此外,还要考察公司领导于部、管理人员及职工的素质,如文化程度、知 识结构、个人经历、管理能力、年龄结构等。 (2)资产流动性。主要从资金周转的角度衡量发行者的偿债能力和经营能力。主 要指标是流动资产与流动负债比率;能迅速变现的资产比例;现金和视同现金的 资产比例。 (3)负债比率。从发行者负债总量和负债结构的角度分析衡量其偿债能力和盈利 水平。使用的指标主要有:总负债率;流动负债比率;纯资产对长期负债的比率; 长期负债对全部自有资本的比率等。 (4)金融风险。用来考虑和衡量投资风险和筹资风险,常用的指标有:纯资产与债 券发行额的比例、盈利对债券利息的比例、当年盈利对股利的比率等。 (5)资本效益。用以分析发行者的偿债能力,主要考虑指标有:销售毛利率、销售 成本率、销售纯盈利率、总资产税后收益率、投资盈利率等。 (6)公司债务的法律性质。主要考察抵押品和偿债基金等对债券级别的影响。

(六)债券的付息方式

债券的付息方式大致可以分为两种:一种是一次性支付利息,另一种是分次定期 支付利息。

(七)债券的偿还方式 这里讲的偿还,指的是债券本金的偿还。对于本金的偿还,主要有两种方式:一 种是到期一次性偿还,另一种是分期偿还。

三、债券发行价格的确定方式(简答题) 确定方式(简答题) 确定方式 债券发行价格的确定方式主要包括招标式、簿记建档式和定价式。 (一)招标式 招标式,是指通过投标人的竞价来确定债券的发行价格(或票面利率)。 1.按照标的的不同,债券发行价格的招标式确定方式一般可以分为价格招标、收 益率招标两种形式。 价格招标的标的是债券的发行价格, 即通过投标人各自报出债券的认购价格来确 价格招标 定债券最终的发行价格。 收益率招标的标的是债券的利率, 即通过投标人各自报出债券的利率来确定债券 收益率招标 最终的票面利率。

2.按照招标规则的不同,债券发行价格的招标式确定方式又可以分为荷兰式招 标、美国式招标和混合式招标 (1)荷兰式招标 是以募集完发行额为止的所有投标者报出的最低中标价格(或最 荷兰式招标, 荷兰式招标 高中标利率)作为债券最终的发行价格(或票面利率)。荷兰式招标又称为单一价 格招标,在该种规则下,所有中标者在认购债券时的价格都是一样的。 (2)美国式招标 是以募集完发行额为止的所有中标者各自报出的中标价格(或中 美国式招标, 美国式招标 标利率)作为各个中标者认购债券的价格(或利率)。美国式招标又称为多种价格 招标,在该种规则下,所有中标者认购债券的价格(或利率)是不同的。 (3)混合式招标 具有荷兰式招标和美国式招标的双重特征, 混合式招标, 按照这种招标规则, 混合式招标 全场加权平均中标价格(或中标利率)即为债券的发行价格(或票面利率)。

(二)簿记建档式 簿记建档是一种系统化、市场化的债券发行价格的确定方式。 簿记建档的具体流程是:首先,簿记管理人须进行预路演,并根据预路演反映的 市场信息,与发行人协商确定债券发行价格的区间;其次,预路演之后便是路演, 在这一阶段,债券发行人将在簿记管理人的组织下与投资者进行广泛的沟通,而 簿记管里人则开始进行簿记建档工作,并接受权威公证机关的全程监督;最后, 簿记管理人在接收儿购单后, 须在权威公证机构的监督下将每个认购单进行统一 编号,并将投资者在每一价格上的累计认购金额录入电子系统,形成价格需求曲 线,以此为基础与债券发行人协商确定债券最终的发行价格。

(三)定价式 债券发行价格的定价式价格确定方式是一种非市场化的发行方式。 在该种确定方 式下,债券的发行价格(或票面利率)是由债券发行人、承销商和投资者共同协商 确定的。 四、债券的发行方式(简答题) 发行方式(简答题) 发行方式 (一)按照债券发行对象确定与否,债券的发行方式分为私募发行和公募发行 债券的私募发行,是指债券的发行只面向特定的投资者。一般情况下,债券私募 发行的对象主要是一些特定的机构投资者,如银行、信托公司、投资基金、养老 基金、资产管理公司等。 债券的公募发行,是指债券发行人面向非特定的投资者公开地发行债券。与债券 的私募发行相比,债券的公募发行更有利于提高债券发行人的声誉,而且公募发 行的债券由于可以上市流通转让,因此具有更好的流动性。

(二)按照债券承销机构对债券发行所承担的责任,债券的发行方式分为代理发 行、余额包销和全额包销 1.代理发行 代理发行(即代销)是指债券承销机构按照债券募集说明书的发行条款, 代理债券 发行人推销债券,但是并不对最终的债券销售量负责,更不向债券发行人承诺购 买未销售完的债券,而是将未销售完的债券返还给债券发行人。

2.余额包销 余额包销是指债券承销机构按照债券募集说明书的发行条款, 在销售截止日以内 向投资者销售债券,如果在销售截止日债券的销售金额低于预先确定的金额,则 由债券承销机构认构上述差额,并向债券发行人支付相应款项。 3.全额包销 全额包销是指债券承销机构先购买债券发行人发行的全部债券, 之后再向投资者 发售。 绝大部分政府债券和企业债券采用的发行方式为 () A.直接发行 答案 B B.间接发行 C.公募发行 D.私募发行

第三节 债券流通市场

一、债券流通市场的概念与作用 (一)债券流通市场的概念 债券流通市场就是债券投资者进行债券交易的市场,也可称为债券二级市场。 债券流通市场 债券流通市场是由债券投资者、债券交易的组织者、市场监管者构成的。

(二)债券流通市场的作用(简答) 作用(简答) 作用 第一,债券流通市场在一定程度上决定了债券的流动性。 很多债券投资者在认购债券后,并不会一直持有到期,各种主观和客观的原因使 得债券投资者常常需要在到期前转让债券变现。而债券能否迅速、有效地变现则 在很大程度上取决于债券流通市场。在其他条件不变的情况下,债券流通市场越 发达,债券的流动性就越强。 第二,债券流通市场影响着后续债券的发行价格(或票面利率)。 在债券流通市场上,每只债券的市场价格(或到期收益率)会不断的发生变化。如 果一只债券现在要发行, 其发行价格(或票面利率)的确定往往要受到现有债券流 通市场上同类债券市场价格(或到期收益率)的影响。 第三,债券流通市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠

道。 因为债券流通市场为那些希望持有债券但没能在债券发行时购买到债券的投资 者提供了一个获得债券的渠道。

二、债券流通市场的类型 债券流通市场主要有两种形式:一种是交易所市场,另一种是场外交易市场。 (一)交易所市场 交易所市场属于场内交易市场,它有特定的交易规则和固定的交易时间。投资者 如果要在交易所进行交易, 一般需要委托具备交易所会员资格的证券经营机构进 行交易。在交易所市场上,债券的交易是通过公开竞价的方式进行的。

(二)场外交易市场 在国外,大部分债券都是在场外交易市场进行交易的。柜台市场是场外交易市场 的主体。

债券的场外交易主要有两种方式,它们是 A.委托买卖 C.代理买卖 E.竞价买卖 答案 BC B.自营买卖 D.协议买卖

()

三、债券的交易方式 (一)按照债券交易性质的不同,债券的交易方式可以分为现券交易、期货交易 和回购交易 1.现券交易 债券的现券交易,是指债券的买卖双方依据商定的付款方式,在较短的时间内进 行交割清算。 按照交割时间的安排,债券的现券交易可以分为三种:第一种是即时交割,即债 券成交时可以立即办理交割;第二种是次日交割,即在债券成交后的第二个工作

日可以办理交割;第三种是择日交割,即在债券成交后的若干个工作日内完成交 割。 2.期货交易 债券的期货交易,是指债券的买卖双方依据协议规定的价格和数量,在未来的某 一日期进行交割清算。 3.回购交易 债券的回购交易 回购交易,是指债券的买卖双方在进行债券交易的同时,约定在未来某一 回购交易 日期以约定的价格进行反向交易, 这种交易方式在本质上可以被视为一种融资方 式。 目前,我国的回购交易主要分为质押式回购和买断式回购。 在质押式回购 质押式回购中, 正回购方(资金融入方)在将债券出质给逆回购方(资金融出方) 质押式回购 融入资金的同时, 双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按 约定回购利率计算的利息,逆回购方则向正回购方返还之前出质的债券。但是, 在回购期内,逆回购方并不拥有标的债券的所有权,也就无权对标的债券进行处 置。 在买断式回购 买断式回购中, 正回购方先将债券出售给逆回购方, 并约定在将来某一日期向 买断式回购 逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息,以购回之前出出售的债券。但 是,在回购期内,标的债券的所有权却属于逆回购方,逆回购方可对回购债券进 行处置, 只不过回购到期时必须将这种权利交还给正回购方并相应收回融出的资 金。

(二)按照债券报价方式的不同,债券的交易方式可以分为全价交易和净价交易 1.全价交易 全价交易是指在债券交易中债券的价格包含债券的应计利息。 在全价交易中,债券的交易价格不仅体现了债券本身的价格,还体现了债券应计 利息。 2.净价交易 净价交易是指在债券交易中债券的价格不包含债券的应计利息。 在净价交易中,债券的交易价格剔除了债券应计利息的影响,只体现债券本身的

价格。全价交易和净价交易的关系可以用一个等式来表示:全价=净价+应计利息 自 1981 年恢复发行国债以来, 我国的债券交易基本上采用的都是全价交易。 2001 年,我国银行间债券市场开始实行净价交易。2002 年,我国的交易所市场也开 始实行净价交易。

四、我国债券流通市场的类型和交易方式 我国债券流通市场主要有三个:银行间债券市场、 交易所市场(深圳证券交易所和 上海证券交易所)和商业银行柜台市场。 银行间债券市场属于场外交易市场, 每笔交易均通过询价的方式进行, 逐笔成交。 银行间债券市场的监管者是中央国债登记结算有限责任公司和银行间同业拆借 中心。 交易所市场属于场内交易市场,每笔交易均由投资者输人交易信息,最终由电子 系统集中撮合完成交易。 交易所市场的监管者是中国证监会和交易所。 商业银行柜台市场也属于场外交易市场,但是与银行间债券市场不同的是,其参 与者大多是个人投资者,机构投资者较少。商业银行柜台市场的交易机制采用双 边报价机制,即商业银行通过其营业网点、按照其挂出的债券买入价和卖出价, 与投资者进行债券交易。 目前,银行间债券市场是我国债券流通市场的主体,其交易量已经远远超过了交 易所市场和商业银行柜台市场。

(二)我国债券流通市场的交易方式(简答 简答) 简答 1.债券的现券交易 债券的现券交易就是债券交易双方依据商定的付款方式, 在相对较短的时间内完 成债券交割清算的交易方式。 2.债券的回购交易 债券的回购交易就是债券的交易双方在进行债券交易的同时约定在未来某一日 期以约定的价格进行反向交易。 目前,我国的回购交易主要分为质押式回购和买断式回购。

3.债券的远期交易 债券的远期交易, 是指债券的交易双方约定在未来某一日期以约定价格和数量买 卖标的债券的行为。通过债券的远期交易,投资者可以规避利率风险,实现套期 保值。 债券的远期交易与债券的期货交易的区别 区别: 区别 首先,债券的远期交易合约并不是一种标准化合约,交易双方须自行协商所有的 交易条件,如债券的交易品种、规模、成交价格及交割时间等;而债券的期货合 约却是标准化的,投资者只需对期货合约本身迸行交易,不必对繁杂的交易条件 进行协商。 其次,在债券远期交易中,交易双方一般都要进行实物交割;而在债券期货交易 中,大多数情况下交易双方并不进行实物交割,而是通过作出与前一交易方向相 反且数量相等的交易实现对冲,从而只进行资金交割。 最后,债券的远期交易一般都在场外市场迸行,其二级市场不是很活跃;而债券 的期货交易则在交易所(场内市场)进行, 由于期货合约可以在交易所进行上市交 易,因此其二级市场较为活跃。


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