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“克强经济学”-权威透视


“克强经济学”之透视解析
------国内最权威的解读系列 李克强总理自上任以来, 一直致力于推动我国发展方式的转型, 打造中国经 济的升级版。巴克莱资本将“克强经济学”解读为“三大支柱” ,即退出刺激政 策、金融去杠杆化和结构性改革。 诚如巴克莱所说, “克强经济学”的核心在于结构性改革,即从供给端入手 深化重点领域改革。这种结构性改革既包括产权改革、政府改革、财税体制改革 等,也包括生产主体、生产方式、生产结构的改革。而生产结构的改革是重中之 重,更为急迫,也更为引人注目。 李克强经济学的政策框架关键点有三个——无刺激、去杠杆和结构改革持 续推进制度创新,不断释放改革红利、激发市场活力,促进实现全年经济社会发 展预期目标, 这可能才是克强经济学的核心要点之一。也就是把核心概括为一句 话:中国政府向市场放权让利“。 这里我们可以回忆一下过去的 1981 年的美国,里根时代的“减税+赤字+ 借债”的经济政策,而当前美国所承受的国债危机、财政悬崖等一系列问题都来 源于此。被称为巫毒经济学。新兴产业得不到扶持,经济发展没有后劲;贫富分 化严重,穷人无钱消费,最终消费不足,产能过剩;财富全部集中在富人手里, 投机横行,经济泡沫严重,最终爆发金融危机。时任美国总统的里根,也提出了 “里根经济学” , “里根经济学”的诸多措施中,减税增加了积累,增强了个人消 费能力;消费诱发了投资,刺激工商业与经济的发展,正应合供应中内含需求的

说法; 对货币的控制也抑制了通货膨胀, 使经济发展减少了大量水分, 从而大大提 高了它的社会经济效益。这应视为供应学派与货币主义思想的一次成功实验。 里根经济学之所以至今仍有建树,并不因为它铁板一块,以僵化为纯正,倒 在于它能变通与自我调节; 并不纯而又粹,它既有供应学派与货币主义思想的保 守特征,却不规定两种成分的比例,又不具有排他倾向,甚至也采用凯恩斯的部 分观点;它在学术种类上是含糊的,但目标是明确的,而且是有效果的。 7 月 16 日,李克强在主持召开专家和企业负责人座谈会上指出,宏观调控 的主要目的就是要避免经济大起大落,使经济运行保持在合理区间,其“下限” 就是稳增长、保就业, “上限”就是防范通货膨胀。 中国经济现在首当其冲要做的事情, 是在保持经济运行处在合理区间的前提 下 “调结构” , 也就是对外要转变依靠出口来发展经济的模式, 对内要盘活存量、 激活市场。中国打造经济结构升级版初现雏形,一条结构性改革之路正在显现。 近年来,我国的经济转型和结构调整一直进展缓慢。经常形成号召多,而工 作指导却失之空泛的局面。自今年李克强上台以来,就采取了营改增、大力发展 服务业、细化政策尤其是促进消费等一系列调整经济结构的动作。 自市场经济建立之初, 各个行业的发展情况就在很大程度上体现了中国经济 的发展脉搏。从最早的消费升级,到重工业化进程,再到房地产崛起,再到金融 危机后的四万亿投资拉动以及现在的经济增速下滑, 不同的行业在整个经济发展 过程的背后展现的都是结构性改革。

现在结构性改革的一个共识是淘汰落后产能,除此之外,金融业 (银行、保 险、证券等)和房地产及相关产业的调整,也是我国结构性改革的必经之路。从 长期来看, “克强经济学”的调结构和去杠杆化将会有利于淘汰落后产能,但短 期内政策的效果很难马上显现, 甚至会给这些产能严重过剩的产业带来巨大冲击。 但对于亟须转型的产业来说,遵循“克强经济学”虽然会带来剧烈阵痛,但却是 能刮毒疗伤的对症良药。 众所周知,很多国企都属于基础产业和支柱产业。船大难调头,在调整产业 结构过程中, 国有企业扮演着不可替代的重要角色,国企怎样去做关乎我国经济 结构性改革的成败。 目前,我国的国有企业,特别是中央企业大多都分布在传统产业,不少都处 于产业链、价值链的中低端环节,战略性新兴产业比重比较低。此外,一些行业 产业集中度较低,资源配置效率不高,核心竞争力不强,存在重复建设、恶性竞 争、资源浪费、环境污染等问题;甚至一些企业内部还存在大而全、小而散的现 象,成了我国经济发展的制约性短板。因此,国有企业的“结构性改革”已箭在 弦上,不得不调。 “转方式、调结构”是今年中国经济的主轴,国有企业一定要 紧紧抓住这一历史机遇。 落实到具体做法上, 首先, 国有企业、 特别是中央企业要根据自身功能定位, 进一步梳理主业, 明确不同领域不同特点的布局结构调整思路,并且根据各个行 业的现有布局状况,明确加强和调整的重点,做强优势行业;其次,要根据产业 的发展趋势, 明确重点发展方向, 占领新兴产业制高点; 第三, 要通过兼并重组、 关停并转、 加快 “走出去” 等方式化解产能过剩的矛盾; 第四, 要考虑区域布局,

适应城镇化发展的需要,注重东中西部和东北老工业基地国有经济的协调发展, 实现国有资本的合理高效配置。 “克强经济学”自实施以来,我国的经济一直在减速中行驶。政府有压力, 市场有压力,企业也有压力,但是有压力才能转型。不在调整中走向兴盛,就在 调整中走向衰败,这是无法回避的命运,国有企业对此要有清醒的认识。 近日,一系列经济数据公布,其中著名的"克强指数":信贷数据、用电量、 铁路货运数据都不乐观。其中信贷和用电量增速更是出现骤降。 于是问题就是,为什么在大幅下滑的经济数据公布后,市场却反应积极? 因为市场认为,后续政策支持 100%会出台。 因为 5 月份之前决策层对 gdp 的要求是 7.5%或者 7.5%以下。 然后习总要求货币和财政系列微刺激政策“小步走,不停留” ,gdp 要搞到 7.5%以上。 目前情况明显未达到目标, 决策层必然会让 5 月以来各种刺激政策的基础上 层层加码,8 月到 9 月会有一些政策出台。 (个人猜测会在财税改革和新城镇化 的方向上做努力) 所以,如何看待克强指数下滑,我将它看为目前经济疲软的事实,未来刺激 政策的原因,短期市场的利好。 至于长期的市场走向, 这也是我一直思考但是不能得出结论的问题。 这个问 题可以归纳为另外一个无数企业家经济学者投机者们一直思考的问题,

短期来看,政策可以刺激经济快速复苏,但是长期来看,市场的力量是决定 性的,还是政策的力量是决定性的,政策真的可以战胜市场么? 主要是中国经济再平衡的结果。 具体地说可能有以下几个主要原因: 固定资 产投资降温;总体债务负担加重,融资成本上升;产业结构升级,三产的增速超 过二产;受到房地产低迷等原因的影响,大宗商品的需求不振。克强指数是 economist 根据李克强的表述算出来的一个指数, 根据 ecomomist 的报道, 总 理主政辽宁的时候曾经通过这个方法, 估算出辽宁省的 GDP 被人为吹胀的情况。 需要留意, 克强指数的三个指标与其说体现的是经济运行的情况,不如说体现的 是工业,尤其是重工业运行的情况,在产业转型升级的今天有一定的局限性。实 际上这个方法目前已经用得越来越少了,总理本人在公开场合也多次表示, “通 胀率”和“就业率”是两个更主要的指标, “经济运行处于合理区间”是由这两 个标准得到的。 “克强经济学” (Likonomics)这个名词一经问世,便迅速成为全球媒体的 热点。其原因大概有如下几点。 其一,李克强总理拥有经济学博士的背景,赋予政策创新的想象空间。早在 2010 年,英国著名杂志《经济学人》就推出了“克强指数” ,用于评估中国 GDP 增长量的指标,主要包括耗电量、铁路货运量和贷款发放量。 其二,经历了 30 多年高速增长的中国经济,在迎来政府换届的同时也迎来 了关键转型期。 李克强及其团队如何引领经济实现这一惊险跨越, 全球屏息关注。 其三,以世界第二的 GDP 规模、7%左右的经济增速,中国已然成为左右

世界经济格局的重大变量。 中国经济能否转型成功,是未来数年全球经济和金融 领域的大事件。 “克强经济学”的核心是“去杠杆化”和“打造中国经济升级版” 。为降低 去杠杆化引发金融危机的风险, 必须以新的增长动力来对冲:适度放宽房地产调 控、推进新型城镇化。但是, “克强经济学”的真正看点在于如何通过体制改革 释放经济增长红利,要做到这一点,有必要借鉴以减税和放权为核心的“里根经 济学” 。 02 去杠杆化势在必行,只能渐进推进 本世纪以来,中国货币超发现象明显。中国 GDP 不到美国的一半,但 M2 存量按汇率折算已超过美国 M2 存量。 在 2008 年金融危机后全球新增的 M2 中, 中国占 50%左右。货币超发势必带来通胀威胁,虽然 2011 年下半年之后连续 12 次提高银行存款准备金率,遏制了通胀水平,却导致了经济增速持续下滑。 因此,中国经济已经陷入了两难:继续财政货币刺激,会加剧货币超发,引 发更大规模的通胀和资产价格泡沫风险;停止财政货币刺激,有可能导致经济硬 着陆。对此李克强总理清醒地认识到, “在存量货币较大的情况下,广义货币供 应量增速较高。要实现今年发展的预期目标,靠刺激政策、政府直接投资,空间 已不大, 还必须依靠市场机制” , “要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展” 。 可以预见, 去杠杆化, 至少避免进一步的杠杆化, 将是本届政府的 “中长期任务” 。 虽然去杠杆化势在必行,但绝不能操之过急。从国际经验来看,去杠杆化很

容易引爆金融危机,不久前的“钱荒潮”即为警示。去杠杆化对经济增速的负面 影响,必须通过体制改革释放的增长空间来“对冲” 。由于体制改革及其效果的 显现需要相当长时间,去杠杆化也只能渐进地推进。 03 适当放宽不合理房地产调控政策 释放改革红利 2011 年下半年以来的经济增速持续下滑,已经导致市场普遍忧虑;实体经 济低迷,存货和应收账款增加,债务风险浮出水面。就短期而言,应首先稳住经 济,为接下来的三中全会启动改革营造宽松的宏观经济环境。因此,李克强总理 提出了“经济增长率不滑出下限” 。稳增长容易,但还要考虑用什么方法去稳增 长及其可能付出的代价,毕竟“四万亿”殷鉴不远。 阻止经济下滑的方法有三。 (1)财政货币刺激,这是老路子,见效快但副作 用大。 (2)通过体制改革释放红利。此乃根本之策,但体制改革需要精心设计、 稳步推进,且其效应也存在一定时滞,难挽短期经济颓势。 (3)放松过于僵化的 房地产调控。给定货币超发的现实,房价下跌是几乎不可能的任务。加之土地出 让金和房地产相关税收对地方财政收入的贡献达 50%,过度打压房地产后果难 料。 房地产吸纳了大量货币, 对中国经济具有积极的作用。 考虑到房地产对 GDP 增长高达 20%左右的贡献率,适当放宽前些年不合理的房地产调控政策,是保 下限的次优选择。 李克强总理甫一上任就提出 “改革是中国经济最大的红利” , 颇具战略视野。

虽然过去十年被一些学者批评为“改革失去的十年” ,但这反而为本届政府积累 了较大的改革势能。可以说,十八届三中全会出台什么样的改革方案,这是考验 “克强经济学”的关键。 如果不能启动实质性的体制改革, 经济政策仍将疲于短期化的左支右绌。 这 次改革是攸关中国未来十年国运的关键战役。但我们丝毫没有理由乐观,因为改 革最大的阻力是政府官员不愿放弃手中的权力,而官员又是改革方案的操刀者。 要打破这种改革的悖论, 一要靠政治家的清醒头脑和敢于触动利益的魄力,二要 靠民众特别是社会精英的积极参与,形成改革的强大合力。 04 推进城镇化 引领中国经济升级 欧美经济彻底摆脱危机需要一个漫长的调整和复苏过程, 中国投资率已接近 50%的历史高位,且地方政府债务不可持续。有鉴于此,中国经济必须寻找新的 增长点。李克强总理提出的城镇化的确是一大亮点。 经过学界的积极探讨,中央已经明确要推动“以人为核心的新型城镇化” 。 强调这一点, 是为了避免地方政府官员在政绩和寻租动机的驱使下掀起轰轰烈烈 的造城运动,营造更多的“鄂尔多斯鬼城” ,留下巨额政府债务。 推进新型城镇化, 关键是逐步打破户籍制度的屏障, 同时为新来的人群提供 合理的社会保障。对于一些学者质疑的“城镇化需要天量资金投入医疗、教育等 领域”的问题,完全不必担忧。因为现在无数民间资本非常渴望进入医疗和教育 领域,政府所需要做的只是降低进入门槛,并提供公平的制度环境,切实保护民

间资本。 旧版的中国经济,其主要特征是政府主导、投资驱动、依靠资源投入的粗放 式增长。 笔者以为, 中国经济的升级版应该具有以下特征: 市场主导、 消费驱动、 创新发展。 要从投资驱动过渡到消费驱动, 就必须大幅度推进收入分配体制改革, 改变 居民收入占 GDP 比重不断下滑的局面;要创新发展,就必须营造法治、公平的 市场环境,激发企业家的精神,扭转企业家结交权力的局面。 显然,打造经济升级版的关键,就是李克强总理所言:把错装在政府身上的 手换成市场的手。 05 学习借鉴“里根经济学” 走出“滞胀”两难怪圈 美 国 前 总 统 里 根 在 1981 — 1989 年 执 政 期 间 推 行 “ 里 根 经 济 学 ” (Reaganomics) ,造就了美国上世纪 80 年代后的经济持续繁荣,影响深远。 里根上台前的上世纪 70 年代,美国经济陷入了“滞胀” :高通胀与高失业 并存。如何走出凯恩斯主义难以克服的困境?里根采纳了“供给学派”的政策主 张,其核心是“拉弗曲线” :通过减税刺激经济,不仅使企业和个人受益,而且 带来税基的扩大,进而使得政府财政收入可持续地增长。 里根在 1981 年 2 月向国会提出的经济复兴计划的主要内容是: (1) 削减财 政开支,减少财政赤字,至 1984 年实现预算收支平衡; (2)大规模减税,三年

内减少个人所得税,对企业实施加快成本回收制度等税收优惠; (3)放松政府对 企业规章制度的限制, 减少国家对企业的干预; (4) 严格控制货币供应量的增长, 实行稳定的货币政策以抑制通货膨胀。 中国经济目前虽然没有陷入“滞胀” ,但其两难处境与美国颇为类似:压通 胀则经济下滑,刺激经济则通胀加剧。可以说, “里根经济学”是“克强经济学” 的宝贵教材。


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